赣锋锂业:全产业链布局业绩高增长,充分获益于行业景气回升

事件:4月11日,公司发布2016年度报告,全年实现营业收入28.44亿元,同比增长110.06%;归母净利润4.64亿元,同比增长271.03%;EPS0.62元;利润分配方案为:每10股派发现金红利1.00元(含税)。

    锂盐业务运营良好,产品量价齐升促业绩高增长:公司作为国内深加工锂产品行业龙头,16年锂盐业务实现营收22.41亿元,同比增长101.48%;营业成本同比增长47.35%,增幅小于营业收入;全年实现毛利率43.55%,同比增长20.74%。产销方面,受益于16年新能源汽车的快速发展,锂产品和锂原材料需求迅速增长,加之公司年产万吨锂盐项目产能释放,公司16年锂盐产品产销增幅明显,分别完成产销2.92万吨和2.74万吨,同比分别增长48.12%和32.93%;价格方面,16年单吨碳酸锂当量的售价达到8.19万元,较15年增加2.79万元/吨;产品量价齐升带动公司业绩实现高增长。公司目前拥有碳酸锂产能7000吨,氢氧化锂产能1.2万吨。16年公司投资建设了年产1.5万吨电池级碳酸锂项目、年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1000T丁基锂及副产1000T氯化锂生产线搬迁项目,随着上述项目建设的完成,未来锂盐产能释放将进一步提升公司业绩。

    收购澳大利亚RIM公司43.1%的股权,进一步稳定上游锂资源:为强化公司发展战略,16年2月,公司子公司赣锋国际出资2715万美元增持澳大利亚RIM公司18.1%的股权,增持后公司持有其43.1%的股权。17年2月7日,RIMMtMarion锂矿项目生产的首批约15000吨的锂辉石精矿已出矿开始出运,未来RIM将持续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿,项目投产后将为公司提供充足的原材料保障,同时也将给公司带来可观的投资收益,公司未来发展前景广阔。

    拓展下游锂电池板块,将受益于新能车行业高景气:公司已于15年7月完成深圳美拜电子(3C)的并表过户,切入锂电池领域。公司锂电业务16实现营收3.35亿元,同比增长65.86%;营业成本同比增长85.65%,增幅大于营业收入;全年实现毛利率10.60%,同比下降9.53%。16年美拜电子由于两次失火直接产生损失共计4962万元,导致其未能实现业绩承诺,对公司锂电业务业绩产生了一定影响。公司目前在建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,未来项目投产后将进一步扩大公司产能。根据中汽协数据,3月我国新能源汽车产量3.3万辆,同比增长30.9%,行业景气度持续回升,未来公司将充分享受新能车行业高景气所带来的收益。

    投资建议:公司锂盐业务运营良好,未来将继续朝着“锂产业链上下游一体化”战略迈进。随着新能车行业高景气的开启以及公司在建锂盐、电池项目的投产,公司未来业绩有望保持持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.26、1.67、2.16元,对应PE分别为33.6、25.3、19.6倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价60元。

    风险提示:新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。