银泰资源:黄金新起之秀,重估空间巨大

收购优质金矿资源,打造黄金新霸。公司收购三座黄金矿山资产,目前正在资产注入。此次收购的黄金资产非常优质。一是储量增加空间大,价值待重估。按评估84 吨黄金,但实际上埃尔拉多按非常保守的43101 评估准则,三个金矿的金矿评估也将达到120-130 吨,而且这三个矿未来扩证增储的空间大。二是矿山质地优质,开采成本低。主力矿山东安金矿的平均品位8.79g/t,青海柴达旦原有品位3g/t,目前发现的矿段品位达到8g/t。

    特别是东安矿,埋藏浅、地表品位高,成本低。

    玉龙矿业大竖井项目稳推进,未来扩产可预期。2016 年大竖井工程稳步推进,预计2018 年将投入使用。未来将会使现在的采矿系统归并为两个采矿生产系统,减少提升阶段,预计可在现有成本基础上降低吨矿生产成本。大竖井工程完工后,公司产能有望提升至130-150 万吨/年,届时公司实际采选规模将由目前的60 万吨达到100 万吨以上。

    盈利预测与评级:不考虑收购金矿并表情况,预计公司2017~2019 年分别实现净利润3.29 亿元、5.12 亿元、6.01 亿元,对应EPS 分别为0.30 元、0.47 元、0.56 元,对应PE 为52X、33X、28X,给予增持评级。

    风险提示:1、铅锌价格大幅波动风险;2、公司银价大幅波动风险;3、公司外延并购低于预期风险。