碧水源:一季度扣非净利增长128%,有望抓住雄安新区发展新机遇

结论与建议:

    公司今日发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.3亿元,同比增长530%-560%。业绩大幅增长主要原因:一是随着PPP项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益约为1.4亿元。扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润0.8亿元,同比增速近128%,公司所处行业,一季度往往为淡季,此次大增,超出预期,表现优异。

    预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元(YOY+33.95%)、25.42(YOY+39.26%)、34.17(YOY+34.41%),EPS0.58元、0.81元、1.09,当前股价对应16、17、17年动态PE 27X、20X、15X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2018年PE20X)。

    出售所持盈德气体全部股权获利1.4亿元:此前公司有意收购盈德气体20%股权,并先期购入0.79亿股,但因认购事项未获得相关批准,导致收购失败。在此期间,美国Air Products公司及太盟投资发出收购盈德气体要约,股价因此涨幅明显。由于事项复杂,碧水源于3月13日清仓所持有的盈德气体全部股票,均价6港币/股,此项取得投资收益1.4-1.43亿元,对一季度业绩有较大影响。

    “千年大计”雄安新区带来发展新机遇: 4月1日,党中央和国务院决定设立雄安新区,雄安新区以白洋淀为中心,范围包括雄县、容城、安新三县。新区将首要定位绿色、环保、智慧、生态,辖区内白洋淀等水域治理将存在巨大机会。碧水源作为国内水处理领域龙头,屡次中标特大型区域水治理专案,包括北京通州城市副中心水环境治理PPP专案等,公司已为该区域生态环境建设积聚了同时解决水污染与水资源短缺的技术、产品与经验,未来力争为区域的可持续发展提供全面技术支撑。

    16年业绩稍逊预期,不改长期增长趋势:公司此前发布16年业绩预告,预计16年净利润增长20-50%,相比市场预期要偏弱,主要一个接近10亿(约1-2亿净利润)的膜设备EPC大专案因有核心人员变故耽搁了,本应在16年10月份中标拖至17年1月中标,此项目将在今年1季度或2季度确认。短期的不确定因素不会影响碧水源长期业绩向好的态势,公司16年全年签订230亿订单,今年一月份已签订28亿合同,同比增长近15倍,为17年开了个很好的头,预计17年上半年中标达到200亿,全年中标额有望达到300亿。膜使用寿命一般为5-8年,可以推算,膜未来将会进入一个更换周期,一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套,目前有超过2000万吨水使用膜技术,未来换膜这块将会对业绩增长构成支撑。

    盈利预测:预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元(YOY+33.95%)、25.42(YOY+39.26%)、34.17(YOY+34.41%),EPS0.58元、0.81元、1.09,当前股价对应16、17、17年动态PE31X、22X、16X,给予“买入”建议,目标价22元(2018年PE20X)。