华锦股份公司公告点评:产品价格上涨,业绩大幅提升

投资要点:

    华锦股份发布2016年度业绩快报。华锦股份发布2016年度业绩快报,公司经营业绩同比大幅增长。公司2016年归属于上市公司股东的净利润为18.03亿元(去年同期盈利为3.29亿元),同比大幅增长448.62%;基本每股收益为1.13元,去年同期为0.21元。

    四季度盈利创历史新高。2016年前三季度公司归母净利润分别为4.61、4.45、2.68亿元,四季度归母净利润为6.29亿元,盈利单季度创历史新高。2016年布伦特原油期货单季度均价分别为35.21、47.03、46.99、50.80美元/桶,四季度原油均价环比上涨约4美元/桶,有助于促进炼化业务盈利能力提升。

    生产成本大幅下降,主要石化产品利润大幅提高。2016年布伦特原油期货结算均价为45.00美元/桶,同比下降16%,由于国际原油市场仍在低位徘徊,公司生产成本同比大幅度下降。受此影响,公司的聚烯烃、沥青、成品油等石化板块产品的利润同比都大幅提高。此外,公司转销了存货减值准备,增加报告期内的利润。

    乙烯-石脑油价差扩大。2015年全年乙烯-石脑油价差为576.87美元/吨,2016年全年平均价差为678.99美元/吨,同比增长17.7%。分季度来看,2016年Q4乙烯-石脑油价差为581.17美元/吨,2015年Q4为546.53美元/吨,同比增长6.34%,2016年乙烯-石脑油价差处于高位,炼化企业盈利能力大幅改善。

    产品价格提升,价差扩大。2016年全年,丁二烯价格从6133元/吨上涨至19088元/吨,涨幅达211%;价差从2203元/吨扩大至14788元/吨,涨幅达571%。年均价格、价差较2015年分别上涨35%%和110%。汽油全年价格从6436元/吨上涨至7071元/吨,涨幅为9.87%;价差从6019元/吨上涨至6402元/吨,涨幅为6.37%。此外,沥青全年价格从2025元/吨上涨至2450元/吨,涨幅为20%。

    油价企稳回升,公司有望受益。在原油减产、供需格局改善等因素下,国际原油价格有望企稳回升。公司作为大型炼化企业,拥有约800万吨原油加工能力(2015年加工量为738.5万吨),在油价企稳回升过程中有望受益。

    盈利预测与投资评级。我们预计华锦股份2016~2018年EPS分别为1.14、1.18、1.23元。按照2016年EPS以及14倍市盈率,我们给予公司15.96元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。