明星电缆深度报告:特种电缆强者,期待重拾旧日山河

实际控制人案件已终裁,公司经营回归正轨。

    公司优势业务为特种电缆制造,在核电、石油石化等领域具有较强竞争力。

    由于实际控制人涉案,原高管团队出现调整,一度导致公司经营与业绩受到负面影响。据公告,该案件于2016年已终审裁定。我们研判,随着新任领导班子完成过渡,以及公司在新产品和新业务领域加强开拓,并逐步调整客户结构,未来数年电缆主业有望持续增收增利,重拾旧日山河指日可待。

    核电业务助力公司重振特种电缆业务雄风。

    公司是国内仅有的几家具有核电站电缆供货业绩的厂商之一,多次取得中核与中广核集团的订单,具有先发优势。目前公司核1E级K3类电缆已经完成产品升级,能够适应三代核电60年寿命的要求,另外公司正与中广核携手研发三代核电1E级K1类电缆,相关产品有望于2017年内取证。我们判断,该业务将成为公司未来重要的业绩增长点。

    多领域发力,全面拓展业务。

    公司积极融入国家“一带一路”战略,“借船出海”并参与EPC总承包,海外业务拓展已经取得积极成效。光伏、风电等新能源发电电缆与大客户建立良好合作伙伴关系;新能源汽车充电电缆完成试制;高压电缆领域实现技术突破,具备220KV电缆制造能力。此外公司在海洋、机车电缆等多个领域的领域均有布局,有助于公司销售市场的拓展,进一步释放产能,突破业绩瓶颈。

    投资建议。

    我们中性预计2017-2019年净利润分别为1784、4172与7923万元,对应当前股本下EPS为0.03、0.08、0.15元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长133.83%与89.92%,目前P/B为3.5倍。2017年Q1扭亏,实现盈利389万元,业绩反转趋势逐步确立。综合考虑,给予公司“增持”评级。

    风险提示:核电开工或不达预期;电缆产品毛利率或进一步下降。