精测电子:AOI步入收获期,受益面板产能转移和产线升级

投资要点

    业绩持续增长,AOI领域步入收获期:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,产品包括模组检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统等,形成“光、机、电”一体化的产品线。2016年公司实现营业收入5.24亿元,同比增长25.50%;归母净利润9868万元,同比增长28.58%。公司传统优势产品模组检测系统依然是主力业务,2016年贡献营业收入44%。同时,公司近年通过技术收购及自主研发重点布局的AOI产品进入收获期2016年AOI光学检测系统大幅增长,全年实现销售收入2.14亿元,同比增长155%,占2016年度主营业务收入41%。

    “产能转移+面板生产线升级”双重利好推动业绩再攀升:凭借产品的高性价比及本土服务优势,本土企业在平板显示检测行业发展迅速,而韩国和台资企业在我国平板显示检测行业的市场占有率逐渐下降。随着平板显示行业高世代产线投资继续增加以及全球平板显示产能持续向我国转移,将带动平板显示行业对检测设备的投资和需求增长,公司持续受益。据IHS,目前京东方凭借占据全球22.3%的面板出货量全面超过韩国LG公司跃居首位;而国内另一面板产商TCL集团旗下华星光电也在加速布局OLED面板产线,计划投资350亿元建设一条月产能达到4.5万张的第6代LTPS-AMOLED柔性显示面板生产线,将采用面向最高端面板产品的柔性基板、柔性LTPS制程、高效率OLED、柔性触控及柔性护盖等先进技术。据IHS预测,LTPS-LCD和LTPS-AMOLED在全球智能手机市场渗透率持续提升,2018年将分别达到41%和30%,将占据主要的市场份额。公司紧随平板显示技术升级,投入研发积极储备新技术与新产品,将成为推动公司未来业绩增长的主要助推剂。

    加大研发投入,募投项目扩大产能:公司2016年研发投入8739万元,占营业收入比重16.68%,随着营收的增长,研发投入仍将继续创新高;公司在Module制程的检测技术已经较为成熟,在OLED模组和cell段检测技术已部分实现产品化;公司光、机、电的系统整合能力持续增强,将不断推出具有竞争力自动化平板测试系统。公司IPO募资3.58亿元,其中将主要用于武汉FPD检测系统生产项目的研发建设。项目建成后预计可生产各类平板显示检测系统5220套,其中包括液晶模组自动化检测系统3620套、液晶面板自动化检测系统600套和OLED检测系统1000套。平板显示检测系统行业与平板显示产业的发展具有较强的联动性,受下游消费电子产品的需求拉动,公司的稳健增长态势有望持续。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为7.72亿元、11.08亿元和15.47亿元,每股收益分别为1.38元、1.76元和2.12元。给予增持一A建议,6个月目标价为91.80元,相当于2017年67倍的动态市盈率。

    风险提示:核心客户流失风险,新产品开发进度不达预期,市场竞争加剧减弱公司盈利能力等。