南都电源:收购华铂剩余股权,储能业务加快布局

公司拟以非公开发行股份(发行8,199万股,发行价格17.93元/股,对价14.7 亿元)和支付现金(4.9 亿元)相结合的方式,向自然人朱保义收购其持有安徽华铂科技49%的股权(总对价19.6 亿元)。公司2016 年年报显示,全年实现营业收入71.41 亿元,同比增长38.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元,同比增长62.00%,对应每股收益为0.48 元;公司年报业绩与此前业绩预增公告一致。维持买入评级,维持目标价27.00 元。

    支撑评级的要点

    启动后续收购顺理成章,资源再生领域表现抢眼:安徽华铂科技2016 年实现营收32.98 亿元,实现净利润3.79 亿元,同比分别增长141.24%和175.16%,为上市公司贡献利润达1.93 亿。本次收购华铂科技剩余的49% 股权评估值19.66 亿元,交易价格为19.60 亿元;其中,公司拟向朱保义发行股份8,198.55 万股,发行价格17.93 元/股,其余对价4.9 亿元以现金方式支付。同时公司拟向不超过5 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过5 亿元。华铂科技承诺2017-2019 年净利润分别不低于4.0、5.5 和7.0 亿元,将有效增厚公司业绩。

    公司储能商业化推广提速,龙头地位日益稳固:公司“投资+运营”的储能系统商用化模式迅速发展,目前累计完成签约容量近1,000MWh,其中在建项目容量150MWh,待建项目容量150MWh,投运项目容量近30MWh,预计2017 年公司将迎来商用储能电站的大规模集中运营,并开始为公司贡献业绩。

    新能源汽车业务蓄势待发,布局动力总成值得期待:受制新能源汽车政策调整,2016 年公司动力锂电池业务低于预期,实现营收2.22 亿元。此外,公司参股孔辉汽车并成为北京智行鸿远第一大股东,布局整车动力集成,预计2017 年公司动力锂电将受益新能源汽车景气迎来放量。

    评级面临的主要风险 铅回收业务盈利不达预期;储能推广不达预期;动力电池业务不达预期。

    估值

    在不考虑增发收购的情况下,预计公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润为5.28 亿元、6.41 亿元、7.30 亿元,每股收益分别为0.67 元、0.82 元、0.93 元,对应市盈率分别为30.0 倍、24.7 倍、21.7 倍;维持公司买入的投资评级,目标价27.00 元,对应于2017 年40 倍市盈率。