嘉化能源:主营产品价格大幅上涨,业绩同比显著提升

事件:嘉化能源发布2017年第一季度业绩预增公告,预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润在人民币22,600万至26,400万元之间,与上年同期业绩相比,增加20.15%至40.35%。

    维持“增持”评级。公司2017年第一季度业绩同比较快增长主要由于公司烧碱产品产销两旺,价格上涨给公司带来良好的经济效益,同时蒸汽、脂肪醇产品效益较去年同期有所增长。

    公司具备烧碱产能约30万吨,且具备热电一体化联产优势,毛利率远高于行业平均水平,2017年一季度烧碱均价同比上涨达83%,助力公司业绩大幅提升。此外,公司具备脂肪醇(酸)产能20万吨,而2017年一季度脂肪醇(C12-14醇)均价同比上涨达102%,贡献较大业绩弹性。公司热电联产项目逐步投产,蒸汽供应量预计有所增长,对业绩增长也有贡献。

    嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显。公司脂肪醇(酸)业务单套装置规模全国最大,且配套有较强的棕榈仁油仓储能力,盈利能力较强。邻对位产品具备技术、规模、成本优势,行业地位领先。此外随着热电联产扩建项目以及各项定增项目逐渐落地,公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.69、0.80元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。

    风险提示:园区发展速度低于预期,新项目实施进度不及预期。