盈峰环境:营业外收入影响业绩,未来坚定看好
风险提示:项目落地不达预期n 事件:盈峰环境发布年报及一季报,其中2016 年实现营业收入34.1 亿元,同比增加12.0%,归母净利润2.5 亿元,同比增加119.3%,eps 为0.34 元。
2017 年一季报实现营业收入9.4 亿元,同比增加2.7%,实现归母净利润6646 万元,同比增加35.2%,eps 为0.091 元。
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宇星并表提供业绩增长:公司的收入、利润增长主要得益于宇星科技的全年并表(宇星于2015 年9 月并表),宇星科技2015 年并表净利润4708 万元,2016 年贡献利润1.7 亿元。除了宇星并表外,公司今年处置华夏幸福的股票获得投资收益1.3 亿元,较去年的0.4 亿元增加252.1%,但由于营业外收入的减少(2015 年1.0 亿元,2016 年0.4 亿元,主要是2015 年收购宇星科技产生负商誉),抵消投资收益的增长。
年报毛利率大幅提升,一季报毛利率欠佳:公司年报综合毛利率20.0%,较去年提升4.2 个百分点,主要是毛利率较高的环境监测业务占比提高所致。公司一季报毛利率15.3%,较去年下降4.2 个百分点,或因为公司毛利率偏低的漆包线占比提升所致;但受益于子公司国路贸易处置房产,公司营业外收入增加450%至5224 万元。
应收账款未变,现金流一般:公司2016 年内经营活动产生的现金流量净额同比下降202.9%至-2.1 亿元,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金的流入较同期减少,及子公司宇星本期应交税费增加所致。此外,公司应收账款及其他应收账款合计2.6 亿元,与去年同期2.4 亿元接近。
订单大幅增加,期待未来:公司 2015 年开始转型环保产业,通过两年整合期形成“监测前端+治理后端”的环保产业链,加上背靠美的,资金&资源&管理能力均是环保公司的先驱,近期公司陆续中标环保订单,总计金额 42 亿元,彰显拿单能力,后续订单值得期待。
投资建议:公司背靠美的,环保平台已逐渐搭建成型,一季度订单不断,彰显其综合实力。公司先后发布员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益,且员工持股成本 13.80 元/股、股权激励成本 12.49 元/股(定增底价 12.78 元/股),彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司 2017、2018 年 EPS 为0.62、 1.17 元,对应 PE 为27X、15X,维持“买入”评级。
风险提示:项目落地不达预期。