京东方A:超预期!面板行业反转,龙头崛起

事件:

    公司2016业绩快报:2016年全年公司实现营收688亿,同比增长41.51%;实现净利18.0亿,同比增长10%。其中Q4公司实现净利16.61亿。

    公司2017Q1预告:2017年1季度公司预计实现净利23-25亿,同比增长2023%-2208%,环比增长38%-51%。

    Q1业绩大超市场预期,面板市场Q1淡季不淡,价格稳定:根据IHS的价格统计,1月-3月面板市场传统淡季,面板价格维持坚挺:从年初至今的价格趋势看,32寸电视面板价格维持在73美金的高位维持平稳,55寸电视面板价格仍小幅提升:213美金->217美金。我们对全年面板价格仍然维持平稳判断,基于:)需求端,增长来自电视面板平均尺寸增加(2015年42.4寸->2016年44寸),2017年预期继续增加,需求增加约5%左右。2)供给端,明年新增产能主要是3条8.5代线(京东方、华星光电、惠科),新增产能有限,且考虑去年底三星关停L7-1厂(3%全球面板产能)及夏普停供三星海信面板(1.5%全球面板产能)等因素影响,今年供给端实际增加产能不到5%。供需基本维持均衡,预计面板价格可以维持稳定。

    17年京东方营收同样预期高增长:1、产能释放->福州8.5代线(Q2量产)&成都6代oled线(Q4量产),今年产能增长~20%;2、产品结构调整,重庆8.5代线部分转切小尺寸&笔电,盈利能力提升;3、继续推进模组化产品,提升模组化产能。公司17年营收增长预计维持在30%以上。产值规模提升+利润率改善,预计Q2-Q4依然能保持高增速。

    OLED业务进展顺利,树立国内OLED龙头地位。京东方引领国内OLED产业投资,其成都6代AMOLED(48k)线今年Q2就将投产,Q4量产;绵阳6代AMOLED(48k)线预计将于2019年投产。成都及绵阳产线满产后,京东方OLED产能将占届时全球产能的10%+:按照5寸手机来看,京东方成都+绵阳93k/月产能对应5寸柔性手机面板约为3.3亿片,小尺寸OLED显示屏产能将处于国际领先地位。

    盈利预测与投资建议:公司Q1业绩超预期,我们对全年面板行情维持乐观态度,因此我们提高此前盈利预测,预计17-18年净利润94.5亿和124.3亿,对应EPS为0.27和0.35元,给予公司2017年19倍PE,上调目标价5.11元,维持“买入”评级。

    风险提示:面板需求或不及预期;面板价格或下调。