鼎龙股份2016年年报点评:整合创新相辅相成,坚定成长初衷不改

事件:公司发布2016年年报,实现收入13.06亿元,同比增长24.43%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长51.16%; EPS0.51元。

    彩粉放量新公司并表,助力业绩增长。公司16年净利比15年增长8126.61万元,其中新并入的三家公司贡献新增净利7241.47万元。原有业务中,母公司彩粉销量同比增长36.65%,其中高速快印粉收入同比增长49.27%;另一硒鼓上游原材料显影辊在16年下半年开始盈利。

    抛光垫为集成电路领域切入口,将继续探索该领域其他业务。CMP抛光垫项目正全面开展客户验证工作,部分客户验证结果已得到反馈,投建的测试评价中心将于17年4月投入使用,有望提高验证效率,看好公司抛光垫产品利用成本优势和品质优势实现进口替代。在集成电路领域,公司的激光打印快印通用耗材芯片16年贡献了6028.24万元的收入,毛利率达81.20%。未来,公司将研究布局物联网、智能终端应用芯片等更为广阔的领域,以及其他集成电路核心制程工艺材料领域。

    未来硒鼓市占率将显著提升,显影辊成新增盈利点,彩粉继续成长。公司硒鼓拥有三个差异化子品牌,涵盖再生硒鼓与通用硒鼓、彩色硒鼓与黑色硒鼓,力争未来2-3年将国内通用硒鼓的市占率提升到30%以上。显影辊17年有望实现规模化盈利,力争未来2-3年实现2-3亿元的收入、4000万元以上的盈利。彩粉将加快高端产品的研发和市场供应,未来几年内仍处于快速成长期。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.79亿元、4.87亿元和6.24亿元,EPS分别为0.71元、0.91元和1.17元,对应PE分别为30倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。

    风险提示。抛光垫下游认证较慢;打印复印耗材整合低于预期。