碧水源:订单规模持续扩张,保障业绩长期增长

公司基本面良好,业绩处于上升趋势

    公司2016年全年实现归母净利润18.46亿元,同比增长35.55%,与业绩快报基本一致。公司项目回款和收入确认存在明显季节性,前三季度单季归母净利润增速均达70%,但第四季度归母净利润达14.06亿元,同比增长仅26.78%。部分大额订单延迟到2017年初执行,影响第四季度业绩增幅,而第四季度占比全年归母净利的79.25%,故全年业绩略低于预期。总体而言,公司基本面情况良好,业绩仍处于上升趋势。

    现金流方面,2016年公司经营活动现金流量净额为7.52亿元,同比下降44.69%,主要是由于PPP项目比例增加,项目决算周期变长及管理费用、税费支出增长所致;投资活动现金流流出为53.97亿元,同比增长24.69%,主要由于运营类项目增加,新设公司增加,对子公司及项目投资增加所致;筹资活动现金流量净额为63.35亿元,同比增长19.06%,主要是公司报告期内新增银行贷款及发行短期融资券导致。

    订单规模加速扩张,保障长期业绩增长

    分别将公司2016年工程类订单和特许经营类订单情况与2015年情况进行对比,可以看出2016年全年新增订单335.66亿元,同比增长89.66%,其中:1)2016年新增EPC订单金额138.90亿元,同比增长142.46%,期末在手EPC订单69.08亿元,比2015年同期增长81.80%;2)2016年新增BOT订单195.59亿元,同比增长117.00%,期末尚未执行订单36.60亿元,比2015年同期减少21.35%。

    另外,公司2017年一季度获得60多亿新签订单,较去年同期大幅增长,其中包括2月份中标的武汉控股设备采购项目,项目金额9.3亿元。根据以上数据可以看出,在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司订单规模仍在加速增长,这将为未来业绩长期增长坚实保障。

    盈利预测和投资建议

    我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位,在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变。另外公司作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于雄安新区设立,带来增量项目。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。