中金环境:环保业务带动业绩高增长,PPP模式首单落地

业绩概述

    2016年公司实现营业收入27.9亿元,同比增长43.2%,归属上市公司股东的净利润5.1亿元,同比增长79.7%。利润分配预案为:每10股派送现金红利0.8元、转增8股。

    经营分析

    三大业务板块均有增长,金山环保污泥处理业务贡献主要增量。公司业务现分为通用设备制造(传统主业)、污水及污泥处理(金山环保)、环保咨询与环保设计(中咨华宇)三大板块。报告期内,公司自主研发的污泥及蓝藻处理新技术获得市场认可,陆续签订无锡市350吨/日污泥处理项目特许经营服务协议等多项订单,合计金额10.7亿元。2016年金山环保实现营业收入8.19亿元,同比增长220%,占总收入比例达到25.5%,实现归属于母公司股东的净利润2.41亿元。未来根据“水十条”要求,地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上,污泥处理市场发展空间广大,公司污泥处理业务有望保持高速增长。

    中咨华宇并表完成,拓展环保咨询和环保设计业务。中咨华宇报告期内着眼于环保咨询机构资源整合,相继完成对安徽通济、国环建邦等国内优质环保咨询机构的整合工作,并于2016年11月完成收购洛阳水利勘测设计有限公司,填补了环保设计板块水环境治理业务空白,为公司未来参与水利治理类PPP项目奠定了基础,同时增强了国内民营环保咨询行业龙头地位。中咨华宇100%股权于2016年5月底收购完成,16年贡献营业收入3.6亿元,占营收比例9%,实现并表净利润7143万元。

    传统主业不锈钢离心泵保持稳定增长。公司是国内不锈钢离心泵龙头企业,产品定位于中高端,报告期内公司通过实施生产线自动化改造以及前期研发投入,完善中开泵、污水泵等产品系列,使市场空间进一步打开,水泵销售稳中有升。16年公司水泵制造板块整体实现营业收入18.3亿元,同比增长7.9%,占收入比例65%,实现归母净利润2.38亿元,保持平稳增长。

    积极拓展PPP模式,首单落地实现市场突破。报告期内,公司积极探索PPP模式,2017年2月正式与清河县青阳新区管委会签订《河北省清河县清水河区域生态综合治理工程政府与社会资本合作(PPP)项目协议》,协议总金额为10.33亿元,合作期限15年。清河PPP项目成为公司正式签订的第一个PPP项目协议,标志公司正式进入PPP项目领域,将有助带动公司经营业绩进一步增长。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019年营业收入为37.7/45.1/52.3亿元,分别同比增长35%/20%/16%;归母净利润7.2/9.2/10.7亿元,分别同比增长42%/27%/16%;EPS分别为1.08/1.38/1.6元,对应PE分别为28/22/19倍。 投资建议 我们认为公司转型环保领域,成长空间大为拓展,具备较大业绩弹性;中咨华宇收购完成,环评业务得到完善;传统主业离心泵保持平稳增长。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价35元。

    风险提示

    污水污泥环保处理竞争加剧的风险,收购标的业务整合风险,PPP模式的经营风险。