科达洁能:受益“一带一路”战略,海外业务助力公司焕发生机

受益一带一路政策,主业建材机械业务大举扩张印度市场。公司海外业务在2017年迎来成长拐点,主要受益以下因素:(1)公司扎根印度市场超过15年,从1995年开始为当地陶瓷厂商提供深加工设备,替代昂贵的意大利进口设备。(2)国内建材市场产能饱和,倒逼行业龙头寻求海外市场空间,并积极尝试整合海外资源。(3)印度财政部于2016年3月开始对原产于或来自中国进口的瓷砖产品征收临时反倾销税,导致印度本地瓷砖进口贸易商纷纷采购陶瓷机械设备,中国陶机设备需求大增。(4)受益一带一路政策,金融机构加大扶持力度,公司在印度市场积极尝试融资租赁模式,优化客户的付款方式。

    国内市场环境恶劣倒逼企业出海,海外投资助力收入占比不断提升。2015年国内经济增长乏力,公司所在的主要下游行业,建筑陶瓷国内生产企业开工率下滑至70%,恶劣市场环境倒逼公司向广阔的海外市场寻求转机。公司根据国家一带一路战略,与海外合作伙伴投资建厂,在存在消费需求升级的海外市场空白点快速突破。2016年,公司实现首个海外投资的陶机整线设备在非洲肯尼亚开工建设,并在年内实现投产运营。2016年上半年,公司实现海外业务收入6.34亿元,同比增长126.76%。

    入股蓝科锂业,新能源业务可期。2017年1月公司发布公告分别以3.10亿元和1.64亿元收购青海佛照锂能源开发有限公司62%股权和青海威力新能源材料有限公司53.62%股权。交易完成后公司间接持有蓝科锂业27.69%的股权。蓝科锂业采用吸附法提锂具有资源优势和成本优势。本次交易符合公司积极加大锂电材料业务投入的发展战略,是对公司现有业务的补充和延伸,有望成为公司新的利润增长点。

    公司定增项目有望近期获批,引入战投新华联增强综合实力。2016年9月,公司发布公告拟通过定增方式引入战略投资者新华联成为公司第二大股东。定增项目募集资金不超过12亿元,主要用于锂电池系列负极材料项目(4.9亿元)及建筑陶瓷智能制造及技术改造项目(7.1亿元)。我们认为战略投资者新华联实力雄厚,控股多家上市公司,同时旗下有华联瓷业资产,有望给公司带来协同效应。

    上调盈利预测,上调评级为“买入”:我们认为公司高度受益“一带一路”战略,主营业务建材机械设备通过“生产本地化”、“金融手段优化付款方式”等实现存量地区“替代欧洲进口设备”、增量地区“抢占新兴空白市场”。公司借助印度市场反倾销契机,2017年有望迎来业绩拐点,海外业务有望实现高增长。公司定增发行价格7.32元/股,高管增持均价7.67元/股,员工持股均价8.21元/股,目前股价8.06元/股。我们维持公司2016年业绩预测4.67亿元不变,上调公司2017-2018年业绩为6.38亿元和8.33亿元(上调前公司业绩为5.15亿元和5.65亿元)。假设定增在2017年内完成,考虑定增带来的股本摊薄,公司2017-2018年的每股收益分别为0.40和0.53元/股(同时我们对17年以前的EPS进行追溯调整),当前股价对应的估值分别为21倍和16倍,上调评级为“买入”。

    风险提示:海外业务订单确认收入不达预期