通化东宝:业绩符合预期,深耕糖尿病市场大有可为

核心观点:

    事件:年报增长符合预期.

    公司公布2016年年报,报告期内公司实现营收20.4亿元,同比增长22.23%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长30.02%;实现扣非归母净利润6.23亿元,同比增长34.93%,业绩增长符合预期。

    胰岛素产品增长稳定,医保利好有望推动加速增长.

    2016年公司胰岛素产品实现营收15.99亿元,同比增长16.38%;其中短效重组人胰岛素实现营收1.44亿元,同比增长25%;30R预混胰岛素实现营收12.0亿元,同比增长14%;50R实现营收1.22亿元,同比增长29%;40R实现营收6088万元,同比增长136%;精蛋白重组人胰岛素实现营收4296万元,同比增长19%;胰岛素原料药出口收入3253万元,同比继续下降。排除原料药下滑的影响,胰岛素制剂部分收入同比增长18%,继续保持较快增长。

    新版医保中人胰岛素由乙类调入甲类,同时明确了40R全额报销;胰岛素类似物加了明确限制,这将延缓向基层延伸的步伐,公司因此受益。

    在研品种储备丰富,长期成长动力足.

    公司三代产品甘精胰岛素临床数据采集已经完成,将在今年二季度申报生产,明年获批是大概率事件,公司有望凭借扎实的营销渠道快速抢占市场。此外,公司其他胰岛素类似物、GLP-1激动剂、DDP-4抑制剂等降糖药梯队储备丰富,糖尿病管理平台快速推进,公司牢固占据国内糖尿病领域龙头地位。

    盈利预测与投资评级.

    公司是国内胰岛素领域龙头企业,我们预计公司2017-2019年EPS为0.59/0.75/0.94元,当前股价对应PE分别为35/28/22倍,维持“买入”评级。

    风险提示.

    产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期;胰岛素领域竞争加剧。