盈峰环境:监测与治理双轮驱动,环境综合服务商能力显现

点评

    业绩高增源于宇星科技全年利润并表,以及公司电磁线业务的盈利改善和处置可供出售金融资产的收益增加。公司16年实现净利润2.46亿元,属于此前业绩预告范围内,并基本符合预期。整体上因子公司宇星科技2016年度全年利润并表,公司盈利能力提升。16年宇星科技完成业绩承诺,实现归母净利润1.72亿元,较上年同期增长35.6%。环境监测与治理业务营收占比提升至28.65%,毛利率稳定增长至37.52%。另外公司电磁线业务的盈利改善和可供出售金融资产的收益增加共同提升了公司整体盈利能力。同时公司近年财务表现良好,16年负债率为43%处于行业低位,未来提升空间大,可保障公司未来承接多项PPP大单。

    环保领域业务拓展加速,连续中标多项大单:公司位于广东深圳,是当地竞争力较强的监测类企业。公司连续中标多个项目:20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程(1.6亿元)、中山火炬开发区生态修复项目(8650万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5亿元)。公司在环境监测业务订单充足的同时,深入流域治理和生态修复业务,综合竞争力得以提升,未来订单获取无忧。,预计2016年实现归属母净利润同比增长110~141%,达到2.35~2.7亿元。

    管理层锐意进取,“产业+金融模式”深入推进:公司于2016年完成股权激励计划,向公司管理人员共计64名授予总计544万份股票期权,行权价为18.77元。重要的是,此期权激励授予核心骨干涵盖公司目前所有业务板块。万认为公司股权激励政策让公司管理层和核心成员利益公司营业发展保持一致,尤其提升了收购业务的整合能力,另外齐心同力也使得公司更具人才吸引。且16年设立10亿环保产业基金,公司的“产业+金融模式”深入推进,大股东实力雄厚为外延扩张奠定坚实基础。

    高端装备制造+综合环境服务商,加速环保产业升级:2015年公司收购宇星科技,标志公司正式转型进入环保领域。此后,公司先后收购固废(绿色东方70%股权)、水处理(亮科环保55%股权;大盛环球100%股权;明欢有限100%股权)等多家环保企业,已形成监测、固废、水处理的环保平台,未来将有望成为环保综合服务商。

    投资建议

    我们看好公司雄厚的资本实力,背靠美的集团,拥有高效执行力的管理团队,通过良好的外延并购,全方位打造环保大平台,预计2017-2019年EPS为0.61元、0.85和1.06元,对应PE为28X、20X、16X。考虑到公司管理层激励到位,以及订单增量大、可复制盈利的环保项目将持续不断,维持“买入”评级。

    风险提示

    项目进展、外延并购推进不及预期;垃圾发电BOT项目落实不及预期