海兴电力年报点评:电力设备布局领先,率先受益国内电网建设及“一带一路”推进

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳,鲁佩 日期:2017-04-12

1.公司主业稳定增长,总体毛利率小幅下滑

    公司主营业务中,智能用电产品在报告期内实现营业收入13.9亿元,同比增长9.3%,毛利率增长1.26个百分点;配用电整体解决方案实现营业收入6.99亿,同比增长8.10%,毛利率下滑4.09个百分点;电力云服务实现营业收入3866万,同比增长3.05%,毛利率下滑10.33个百分点。公司总体毛利率为44.38%,小幅下滑1.15个百分点。

    2.公司管理水平提升,费用水平显著改善

    报告期内公司整体费用率为17.1%,同比下降4.6个百分点,其中销售费用率9.4%,同比下降0.9个百分点;管理费用率11.5%,同比上升2.1个百分点,主要是公司加大研发投入所致;财务费用率-3.8%,同比下降5.8个百分点。

    3.公司是国内智能用电终端主要供应商,布局广泛率先受益智能电网发展

    智能电网建设今年再度被写入政府工作报告,预计到2020年将全面建成统一的智能电网,要求配电自动化覆盖率达到90%,主站覆盖率达到100%,智能电网覆盖率达到100%。国家电网和南方电网主要负责我国智能电网的建设,“十二五”期间两者合计在电网建设中投入约1400亿元,预计“十三五”期间投资仍将保持高位。公司是国内智能用电终端设备龙头,一直是国家电网公司、南方电网公司智能用电终端的主要供应商,销售平台覆盖除西藏外的各个省市,有望在智能电网发展中最先受益。

    4.海外市场空间广阔,公司受益“一带一路”

    第三世界国家的电网建设水平落后,相关电力设备市场仍为蓝海市场,据预测2017年国际输配电设备市场将达到1540亿美元,增长将主要来自南亚、中东、拉美等国家。公司海外业务占比达到55%,产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家,凭借公司全面的全球市场布局,“一带一路”政策的推进将助力公司海外业务扩展,公司海外业务营收及利润有望大幅提升。

    5.盈利预测

    预计公司17-18年实现归属母公司净利润6.41亿、8.30亿,对应EPS为1.72、2.22元,对应PE为28X、22X,首次覆盖给予推荐评级。

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