北方创业:兵器集团龙头,受益军工企业混合所有制改革

主营装甲车辆和火炮等军品,为军工央企混改典范

    公司已改名为“内蒙古第一机械集团股份有限公司”,为我国装甲车辆制造基地、唯一8×8轮式装甲车辆生产研制基地,中口径系列火炮国内第一。

    2016年成功完成定增收购装甲车辆(内蒙一机)、火炮(北方机械)等资产。内蒙一机集团承诺标的资产一机集团主要经营性资产及负债2016-2018年业绩承诺为40095万元、40547万元和42816万元。北方机械控股承诺标的资产北方机械2016-2018年的业绩承诺为730万元、642万元和1796万元。

    军费增长、换装需求:保障陆军装甲车辆、火炮市场持续增长

    我国军费预算未来5-10年有望继续保持稳健增长。我国地缘政治复杂,需要保持强大的陆军力量,装甲车辆、火炮为陆军核心装备,换装需求市场大。

    铁路货车:随铁路货运走过拐点,趋势向上

    2016年下半年,随着煤炭、钢铁等大宗铁路货运好转,“白货”快速增长,铁路货运走过“拐点”,铁路货车行业随铁路货运恢复趋势向上。2017年至今中铁总采购数量接近于历史最高峰,预计2017-2019铁路货车采购趋势向上。

    北方创业:军品业务持续高增长;民品业务(铁路货车)有望实现反转

    2016年1-10月内蒙一机集团新增订单138亿元,业绩增长有保障。公司2016年内圆满完成军品科研生产任务,多批次武器装备交付用户并实现营收;国内陆军主战装备换装空间大,军品业务有望持续高速增长。

    民品业务(铁路货车)趋势向上,2017年业绩有望反转。铁路车辆业务在手订单充足。2016年12月-2017年3月,公司铁路货车业务共获订单超过15亿元,远超15年、16年铁路货车销售收入,2017年民品业绩有望发展。

    兵器集团发展混合所有制经济,一机集团列入军工企业混合所有制改革试点

    2017年1月,中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。兵器集团会议指出,积极稳妥地在7家企业开展混合所有制改革,一机集团列入军工企业混合所有制改革试点。

    兵器集团大力推进“无禁区”改革,我们预计兵器集团未来将进一步加快资本运作。综合兵器集团上市公司所在子集团的资产规模和质量、战略地位、军品未来发展前景等因素,内蒙一机处于兵器集团的龙头地位。

    预计2017年业绩有望持续快速增长;未来受益军工企业混合所有制改革

    民品业务在手订单保障趋势向上,军工业务维持快速增长;未来受益混改。预计2017-2019年EPS为0.39元/0.50元/0.62元,PE为41/32/26倍;公司增发价格为13.22元,目前股价安全边际较高;维持“买入”评级。

    风险提示:铁路货车订单增长持续性风险;陆军装备列装进度低于预期;海外出口风险;兵器集团“无禁区”改革低于预期。