博汇纸业:提价逻辑得到验证,业绩超市场预期

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:李佳颖 日期:2017-04-12

事件:公司发布2017年一季报,报告期内实现营收20.4亿元,同比增长32%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长1768%,业绩增速超市场预期。

    白卡纸一季度提价加速,利润明显增厚:1)公司机制纸总产能约200万吨,其中卡纸约140万吨,文化纸20万吨,其他产品(包括箱板纸、石膏护面纸和瓦楞纸)共约40万吨。公司主要产品白卡纸在去年四季度开始提价,一季度提价速度明显加快。根据卓创数据统计,公司250-350g产品的白卡纸市场均价从1月初5500元/吨上涨到3月底6400元/吨,涨价约900元。虽箱板纸一季度跌幅较大(从4400元/吨跌至3800元/吨),但相较去年一季度3200元/吨的价格仍有较大增长。各类纸品经过去年四季度提价后对利润形成明显提振。由于一季度处于销售旺季,难以以此衡量全年利润,参考2010年至今的价格中枢,我们以5800元/吨的价格作为衡量均值。按当前成本情况静态估算,若白卡纸价格维持5800元/吨的水平,那么2017年白卡纸有望贡献归母净利润约4.5亿元(不考虑箱板纸等品类),业绩弹性巨大。

    全年新增产能有限,旺季仍有提价空间。目前白卡纸有效产能约900万吨,晨鸣和斯道拉恩索的165万吨产能已在16年试产大部分,在17年总共或新增约50万吨,大致与需求增量持平,无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建75万吨高档包装纸板项目我们预计最快也要在18年底投产,因此1-2年内供给端对价格冲击很小,供需基本平衡。我们预计随着下半年旺季来临需求上升,环保政策进一步趋紧,小厂加速关停的情况下白卡仍有较大提价空间。

    环保证制度将长期提升行业集中度。环保部出台的排污许可证制度已在各省市陆续执行,未来所有排污企业必须取得排污许可证才可有排污证明。这对企业的环保能力和管理制度提出了更高要求,一些达不到排污要求的公司或陆续被要求关停,行业产能将向龙头企业越来越集中,利好细分领域龙头。

    盈利预测与投资建议。由于白卡纸一季度涨幅超预期且18年有新产能投放,上调对公司盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.52元和0.59元,参考造纸行业可比公司平均PE15倍,给予其15倍估值,目标价6.3元,维持“买入”评级。

    风险提示:白卡纸价格上涨不及预期的风险;原料成本涨价超预期的风险;新增产能投放或不及预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600966 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 -- 研报
弘信电子 买入 -- 研报
新华百货 持有 -- 研报
比音勒芬 买入 -- 研报
生物股份 买入 -- 研报
圣农发展 买入 38.50 研报
平治信息 买入 65.79 研报
海康威视 买入 -- 研报
完美世界 买入 -- 研报
南极电商 买入 14.75 研报
华夏幸福 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
弘信电子 0 0 研报
新华百货 1.24 1.33 研报
比音勒芬 0 0 研报
生物股份 0.44 0.55 研报
圣农发展 0.59 0.38 研报
平治信息 0 0 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
南极电商 0.74 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
万华化学 25 买入 买入
贵州茅台 25 持有 中性
中国太保 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 460 75 285
电子器件 366 51 231
汽车制造 341 35 184
建筑建材 292 46 167
金融行业 289 25 143
机械行业 287 38 116
生物制药 251 38 169
酿酒行业 242 16 124
化工行业 217 44 100
房地产 195 21 146
交通运输 190 24 88
食品行业 179 25 69
钢铁行业 169 30 86
家电行业 162 15 108
商业百货 162 29 91
有色金属 140 37 55
其它行业 139 14 82