浦发银行2016年报点评:零售继续发力,不良确认增加
年报亮点:1、手续费快增,全年同比增46%;2、贷款4季度快增,环比增7.5%。年报不足:1、4季度不不良确认较多,逾期贷款比年中有所增加;2、4季度净利息收入增长较弱。
年报概述。浦发银行1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年营收同比增速分别为28.5%、16.7%、11.7%、10%;拨备前利润同增31.7%、19.3%、14.1%、12.7%;净利润增速24.4%、12%、9.5%、4.9%。
4季度息差有所下降,贷款增长较快。4季度净利息收入环比增长-1.7%,贷款环增7.5%,生息资产环增5.3%,可推知4季度日均净息差环比下降较多。4季度测算净息差环比下降12bp,生息资产收益率环比下降14bp,计息负债付息率环比下降2bp。4季度资产负债增速变化:贷款和同业负债环比增长较快。同业负债环增20.4%(向央行借款环增145.5%、拆入资金环增74%)。4季度资产负债结构变化:资产端贷款占比提升1%;同业负债提升3.8%。2016年全年日均余额净息差较2015年下降42bp,生息资产收益率、计息负债付息率分别较去年下降92bp、54bp,净利差下降37bp。
零售规模快增。生息资产同增16%,贷款同增23%,债券投资同增13%;资产负债增速:对公贷款同增8.1%、个贷同增65.2%(住房按揭同增75.9%、信用卡同增140.5%);交易性金融资产同增178%(同业存单同增264.9%)、可供出售金融资产同增143.5%(主要由同业存单、资产支持证券、资金信托及资产管理计划、购买他行理财产品、基金投资快增支撑)。负债端活期存款同增27%,零售贷款带来增量较多;定期存款同比增长-11%;同业负债同增30.7%。资产负债结构变化:减少居民服务业、住宿餐饮业贷款投放,同比下降16.2%、15.7%;电力燃气、金融、租赁服务、信息传输、科研等行业贷款投放同增25.1%、99%、44%、31%、139%。活期存款较年初占比提升9%。
手续费增速强劲。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年净手续费收入同比增长67%、52%、47%、46%。4季度净手续费收入环增7.9%。银行卡手续费、资金理财、托管业务分别占比29%、30%、14%,2016年分别同比增长89.6%、51.6%、92.8%;另代理和投行类业务增长也较快,分别同增27.6%、15.1%,占比4%、9%。手续费细项与半年报相比:除投行类和托管业务增速较半年报加快,半年报同增14.3%、50.1%占比9%、10%;其他业务增速均有所放缓。
业务管理费上升。2016年成本收入比23.21%,环比增加1.8%,较年初增加1.3%。业务及管理费用同比增长16.2%,其中员工费用同增12.2%、业务费用同比增长10%、折旧摊销同增42.9%、其他费用同增21.2%。报告期内,浦发银行新设机构198家,其中一级分行1家,二级分行4家。
不良确认较多,其他指标平稳。4季度不良率1.89%,环比上升17bp。1Q16-4Q16单季测算不良净生成1.26%、2.53%、1.68%、3.1%(测算存在一定误差)。累计年化不良净生成2.24%,较2015年上升76bp。4季度核销力度加大,环比上升45.75%,全年核销转出率较年中增加9.27%。其他不良标保持平稳:年底关注类贷款占比总贷款3.82%,环比下降42bp,逾期率2.98%,较年中上升0.03%。对不良的认定趋严:逾期90天以上占比不良贷款120%,较年中下降10.4%。
存量拨备对不良覆盖力减弱。2016年4季度信用成本1.87%,较年中下降21bp。拨贷比3.19%,环比下降26%,较年中下降0.24%。存量拨备对不良覆盖能力减弱,2016年拨备覆盖率169.13%,环比下降31.01%。
资本上有压力。全年风险加权资产同增15.2%,环增6%。核心一级资本充足率8.53%,环比下降28bp,较年初下降3bp;资本充足率11.65%,环比下降59bp,较年初下降64bp。
投资建议:公司16、17EPB1.11X/0.95X(股份行0.98X/0.84X);PE6.47X/6.06X(股份行6.74X/6.36X)。浦发银行综合化金融业务协同发展优势显现;做大零售成效显著,具有优质银行的基因;近期表现较弱(股权结构),中长期建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期。