金地集团:业绩高增长,多元发展相辅相成

报告期内公司营收和利润增长较快,销售良好,超出预期。2016年,公司实现营业收入555.1亿元,同比上升69.4%;归属于母公司净利润63.0亿元,同比上升96.9%。实现销售金额1,006.3亿元人民币,销售面积658.2万平方米,同比分别增长63%和48%,行业销售排名上升一位至第12位。营收和利润增速均位于行业领先水平。

    结转规模大幅增长推动业绩向好。营收和利润上升主要得益于本期结转的项目规模大幅度提高。房地产项目结算面积435.8万平方米,同比上升64.1%;结算收入522.9亿元,同比上升71.3%。利润的增长还源于公司房地产业务毛利率较上年同期增加0.94个百分点。公司2016年结算均价11999元,销售均价则为15289元,显著高于结算均价,预计未来毛利率还有进一步上行空间。

    项目布局合理,坚持合作拿地战略。公司坚持合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一线城市的总投资额占比26%,二线城市的总投资额占比63%,三线城市的总投资额占比仅11%,且大部分位于东莞临深片区。同时,公司全年共获取了33宗土地,总投资额399亿元,权益投资额168亿元,占比42%(前值38%)。为公司新增了约533万平米的土地储备。公司总土地储备约2950万平方米,权益土地储备约1500万平方米。

    公司财务状况稳健,融资成本下降明显。公司剔除预收账款后的实际资产负债率为57.90%,净负债率为28.40%,处于行业较低水平。公司债务融资余额为366.47亿元,报告期内完成48亿元的中期票据以及30亿元公司债的发行,债务融资加权平均成本为4.5%,较去年同期下降0.8个百分点。期间费用率4.8%,较去年下降3.8个百分点,成本控制优越。受融资成本降低的原因,财务费用为-1.3亿元。持有货币资金215.7亿元,是短期借款及一年内到期的长期借款的2.7倍,现金流充沛。

    探索商业地产金融业务蓝海,多元发展相辅相成。公司旗下子公司金地商置收购广电地产,迅速扩张;房地产基金稳盛投资稳步发展;公司全资物业集团金地物业积极外拓;公司已在美国核心城市获取多个项目,总可租售面积突破20万平米。国际化工作扎实推进。

    维持增持评级,上调盈利预测。由于公司2016年业绩表现出色,项目获取与销售进度高于预期,同时公司拟现金分红31.6亿,每10股派发现金股利7.0元(含税),按照最新收盘价计算股息率6.1%,配置价值出色。公司项目储备优质,同时由于2016年结转规模大幅上升,预计今年增速会保持平稳,我们上调盈利预测。预计公司2017-19年营收639.1/748.4/853.9亿元,归母净利润为66.9/70.8/74.3亿元,对应EPS为1.48/1.57/1.64元。(原预计2017-18年归母净利润为56.9/63.8亿元,对应EPS1.26/1.42元。)