赣锋锂业2016年报和可转债发行方案点评:业绩靓丽,扩产夯实锂资源龙头地位

业绩符合预期,拟扩产和建设锂电池生产线夯实锂资源龙头地位。2016年公司实现收入28.4亿元同比怎张110%,净利润4.6亿元同比增长271%,业绩符合预期。公司拟发行不超过9.5亿元转债用于电池级锂盐(年产1.5万吨碳酸锂+2万吨氢氧化锂)扩产和年产6亿瓦时动力电池项目。维持2017~2018年EPS预测至1.29/2.25元,新增2019年EPS预测2.9元,维持目标价至57元,对应2018年PE25x,维持增持评级。

    加工产能运行渐入佳境,资源端进一步夯实。公司2016年实现锂盐、金属锂、丁基锂折合碳酸锂当量销售27354吨,同比增长33%;生产29240吨,同比增长48%;前期万吨锂盐项目产能顺利释放。全年金属锂收入4.8亿元同比增长15%,锂盐收入17.6亿元量价齐升,锂电池收入3.4亿元同比增长65%。报告期内,公司实现MtMarion试生产,重启江锂产线,推进Mariana盐湖勘探,资源端进一步夯实。公司向下游投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目和含锂金属废料回收循环利用项目,加速在电池级锂盐加工、金属锂、废旧锂电池回收领域研发投入。

    龙头地位巩固,产能投放加速。参考我们对公司产能的统计(详见正文),2017年公司锂资源自给率有望大幅提升为募投电池级锂盐产能投放提供保障。公司电池级碳酸锂和氢氧化锂占比较高,产能投放加速,伴随新能源汽车销量增长和电池原料品质需求提升,公司有望直接受益。

    风险提示:可转债发行风险,产能扩张风险。