正邦科技:16年业绩符合预期,未来出栏有望高增长

受益猪价上行,16年业绩大幅增长2016年,公司实现营收189.2亿(同比增长15.3%),其中饲料、养殖、农药业务分别贡献收入145.16亿(同比增长10.8%)、33.77亿(同比增长59.9%)、4.35亿(同比下降12.3%);归母净利润10.46亿(同比增长235.9%),利润大幅增长主要源于猪价上行及养殖规模扩;综合毛利率13.8%,同比提升4.5个百分点;期间费用率8.3%,同比上升约0.6个百分点。分红预案:每10股派0.5元(含税)。

    养殖:生猪头均毛利约570元,逐步探索“公司+农户”模式2016年,公司生猪出栏约226.45万头,同比增长约43.4%;估算头均毛利570元/头,同比提升约400元/头。公司通过增发项目加快产能建设(15、16年的增发项目合计新增产能134.8万头),并逐步探索“公司+农户”模式,计划2017年生猪出栏量为320~360万头,较16年增长约41%~59%。

    饲料:销量实现平稳增长,毛利率略有下降2016年,公司饲料销量537万吨,同比增长约11.2%;毛利率为7.3%,同比小幅下降0.6%。分品种看,猪饲料销量约247万吨,同比增长约8%;禽饲料销量约259万吨,同比增长11.9%。公司将继续积极推进向现代农业综合服务商转型的发展战略,逐步尝试猪场托管业务,进一步增强客户粘性,2017年公司计划饲料销售580~620万吨。

    预计17-19年EPS分别为0.52、0.53、0.45元/股公司饲料业务稳步推进,生猪出栏量有望快速增长,预计2017-19年EPS为0.52、0.53、0.45元,当前股价对应17年估值约12倍,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:猪价波动风险、疫病风险、食品安全等