鼎龙股份:业绩高成长可期,CMP抛光垫静待绽放

公司2016年实现营业收入13.06亿元,同比增长24.43%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长51.16%。公司业绩大增主要受益于产品结构的持续优化和旗捷科技、超俊科技和佛来斯通三家子公司自2016年6月1日起并表。此前公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润为0.67亿元-0.75亿元,同比增长60%-80%,业绩高速增长持续。公司2016年业绩分配预案为每10股派发现金红利1.00元并转增8股,本次转增后公司总股本由5.34亿股变更为9.61亿股。

    全产业链龙头落地,打印耗材形势大好。报告期内,公司通过重大资产重组进行并购后,公司成为国内唯一在激光打印通用耗材实现全产业链布局(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓)的企业,产业整合使公司主营业务毛利率提高了3.23%。其中:1).公司整合佛来斯通后成为国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商,提高了市场份额和整体竞争力,报告期内彩粉销量提升36.65%,销售毛利率增长2.67%;2).公司显影辊项目正处于扩产提升阶段,产品优先内供且供不应求,在2-3年内盈利可达4000万元以上;3).报告期内,子公司旗捷科技的芯片业务的营收和毛利分别增长14.48%和58.11%,贡献净利润5566万元,未来三年打印芯片业务仍将为公司重要的业绩增长点。

    CMP开始试生产,进口替代拐点可期。CMP抛光垫一直为国外极少数公司垄断,我国完全依赖进口。公司10万片CMP抛光垫项目进入试生产和产品认证阶段,首轮验证结果已于今年年初反馈至公司,今年4月测试中心建成后该验证过程有望加速。随着中国成为全球集成电路的制造大国,若公司产品达到下游企业要求,未来公司CMP抛光垫将充分受益于进口替代的广阔空间。

    盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润3.32/4.11/4.88亿元。对应PE为34/28/23倍。维持“买入”评级。

    风险提示:CMP抛光垫推广不及预期风险。