碧水源:项目订单持续增加,助推公司业绩高增长

事件描述

    今日,公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入88.92亿元,同比增长70.54%,净利润18.46亿元,同比增长35.55%,EPS为0.60元。

    事件评论

    项目订单持续增加,助推公司业绩高增长。2016年公司污水处理、净水器销售和市政与给排水业务营业收入占比分别为50.57%、2.62%和46.81%,业务增速分别为18.76%、6.50%和244.28%。业绩高增长主要有以下几点原因:1)新增订单持续增加。公司2016年工程类订单、特许运营订单分别新增105个、46个,同比分别增长105.77%、70.37%;2)公司2016年综合毛利率为31.39%,同比下滑9.81个百分点,主要原因在于毛利率较低的市政与给排水工程业务占比大幅提高23.62个百分点至46.81%。但分业务来看三项业务毛利率基本保持稳定,其中污水处理整体解决方案业务毛利率下滑0.94个百分点,市政与给排水工程业务下滑4.19个百分点,净水器业务上升0.62个百分点;3)费用端来看,随着公司项目数量的增加,规模效应开始凸显,公司管理费用率、销售费用率分别下滑0.79和0.91个百分点至4.65%、1.65%。

    融资渠道畅通,PPP业务基础愈发坚实。2016年公司先后引入国资巨头国开行并参与设立中关村银行,国开行资金及资源优势有助公司PPP业务高速扩张,中关村行将为公司的PPP项目提供融资支撑及金融创新方案,为公司未来PPP业务发展提供坚实的融资基础。

    优质技术+充足订单助力公司业绩扩张。公司作为世界上少有的拥有全系列膜产品制造技术企业之一,将充分受益于膜处理工艺的推广应用,公司独创的“MBR+DF”技术可将污水直接净化为地表水Ⅱ类或Ⅲ类,雄安新区建设对高品质水的需求将成为公司未来又一潜在的增长引擎。公司目前在手工程订单共105个,相比上年同期增加27个,在手订单充足保障公司持续增长。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应的估值分别为40x、28x和21x,维持“买入”评级!

    风险提示:

    1.膜处理工艺推广速度不及预期

    2.资本市场大幅波动。