锡业股份:毛利提升,业绩扭亏转盈

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2017-04-12

事件:

    2016年公司实现营业收入334亿元,同比增长7.56%,归属上市公司净利润1.36亿元,与同期亏损17亿元相比,实现扭亏转盈,扣非后净利2.37亿元。从单季度来看,4Q2016实现营业收入76亿元,归属于母公司净利润为0.79亿元,与同期相比实现扭亏转盈。

    部分产品毛利率显著提升,期间费用下降明显

    2016年公司部分产品毛利率显著提升。锡锭毛利率为15%,较去年同期上升9个百分点,锡材毛利率为17%,较同期上升15个点。毛利率提升主要原因是锡价上涨。上期所锡价自去年最低点8万元以来已反弹80%至14万元。2016年公司财务费用和管理费用下降明显。2016公司管理费用8.5亿元,同比下降31%,主要原因是职工薪酬同比大幅降低所致。财务费用为7.4亿元,同比下降10%。主要原因是央行2015年3月份以来先后五次降息,一年期贷款基准利率从5.35%下调至4.35%,年内归还公司债、融资租赁等高成本资金,并加大信用证等低成本贷款融资,使利息支出同比减少。

    子公司华联锌铟顺利完成业绩承诺,扩产项目有望尽快落地

    2016年华联锌铟实现营业收入18.4亿元,净利5.9亿元,同比增长18%,顺利完成2016年5.9亿元业绩承诺。同时,华联锌铟铜街-曼家寨360万吨采矿扩建工程项目有望尽快落地。政府审批程序手续中除铜街-曼家寨矿段扩建工程需待完成安评、环评等相关工作,其他三个配套项目均已完成立项备案工作。

    定增补血,延伸锌铟产业链,提升附加值

    2016年6月21日公司公告定增预案,拟投入21亿元用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目,其中锌锭预计产量10.22万吨/年,铟锭预计产量87.40吨/年,建设期2年,项目建成后有望实现年均净利2.3亿元。随着公司锌铟冶炼环节填补增强后,将成为全球最大的原生铟生产基地,为后续铟新材料业务提供发展基础。

    盈利预测

    我们预计公司2017~2019年EPS为0.63/0.76/0.87元,给予公司2017年25倍估值,目标价15.75元。维持“买入”评级。

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