万东医疗2016年年报点评:改制效果持续体现,各项业务不断进展

一、事件概述 2016年年报公布,公司实现营收8.13亿元,同比下降0.59%;归属上市公司净利0.72亿元,同比增长77.54%;扣非后归属上市公司净利0.61亿元,同比增长63.21%;EPS为0.185元。

    二、分析与判断

    毛利率水平提升明显,改制成效持续体现

    公司营业收入同比基本持平,但毛利率较去年提升5.95个百分点,表明公司自改制以来,内部改革成效明显,生产材料费、人工费等成本不断下降。期间费用方面,销售费用同比增长较多,达到23%,主要是公司组织机构调整及品牌升级活动所致,公司加大了在二级以上医院的营销力度,未来在高等级医院的营销效果有望得到体现。

    DR销量保持全国第一,MRI和CT有望发力

    公司DR设备销售量同比增长2.82%,在2016年保持全国销量第一。DR业务作为传统优势业务继续保持,目前进口GPS三强仍旧占据了73%的市场份额,在分级诊疗和国产设备扶持等政策推动下,进口替代空间巨大。同时,公司MRI总体销量排名第三,在未来超导替代永磁的趋势下,利润水平有望提升。公司16排CT产品已获批,未来有望成为新的利润增长点。

    顺应分级诊疗趋势,远程影像和第三方影像不断发展

    公司不断加强万里云建设,目前已完成10家远程影像诊断中心的建设,成功签约1000家医院用户,实现日均2000名患者的远程阅片诊断,稳居国内领军地位。未来随着签约医院数量和阅片量的提升,实现业务盈利难度不大。目前国家对于第三方影像中心已出台相关建设标准,为公司开展独立影像中心业务打通了道路,依托公司在影像领域的丰富资源,更容易从三甲医院实现病人导流,未来公司第三方影像业务的发展空间巨大。

    三、盈利预测与投资建议

    公司作为国内医学影像龙头,产品线丰富,技术水平领先,未来进口替代空间巨大。影像服务业务符合政策趋势,具备较大业绩弹性。预计公司2017-2019年EPS0.28、0.36、0.47元,对应市盈率65、50、38倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、竞争激烈导致产品价格下降;2、影像服务开展不及预期。