恒通股份2016年报点评:公司积极加码LNG相关业务

维持增持评级。考虑到公司部分业务毛利率可能出现下滑,下调2017/2018/2019年EPS为0.87/1.16/1.35元(前值2017/2018年EPS分别为0.99/1.24元)。维持目标价39.6元。

    年报业绩符合预期。公司2016年实现营业收入21.66亿元,同比增长7%,归属于母公司净利润5820万元,同比增长33%,基本符合我们的预期。公司物流运输业务收入增长4.8%,LNG销售业务收入增长7.9%,在于LNG(LPG)气体销售业务由于中石化青岛LNG接收站及国内天然气液化工厂双气源保障供应,规模化采购和运输降低了公司的采购成本,毛利率从去年的2.7%同比增长至5.9%。公司三费占比从去年同期的4.2%小幅增长至4.9%。

    天然气行业景气度高,下游需求将快速增长。天然气基础设施的增加,相对于可替代能源的价格优势以及政府鼓励消费政策的出台是促使未来天然气消费增长的重要因素。国家整体压煤改气的政策导向下,各地煤改气力度加大。同时管道天然气因为上游结算气价和管输价影响与LNG价差扩大,LNG经济性优势扩大,未来工业用气市场利润空间相对较大。

    公司积极加码布局LNG相关业务。公司积极筹备中石化广西北海和天津LNG接收站的气源采购工作,实现多气源供应布局,广泛开拓华北,华东,华南等主要天然气消费区域。同时,公司布局多个LNG工业直供项目,开展农村集中供暖业务试运行,向下游产业链延伸。

    风险因素:油价下跌风险,与中石化取消合作风险,安全事故风险。