中国电影:渠道广泛协同产业发展,政策利好迎来发行春天

1.政策利好,中国电影面向开放新时代

    获益于“一家进口,两家发行”政策,公司2015年发行业务收入达40亿,同比增长11%,占总收入54%;其中,进口片发行占全部发行业务的80%,我们预计2016、2017年发行收入可达43亿、60亿,同比增长10%,39%。2017年WTO谈判已重启,中国有望引入更多进口大片,对于垄断进口片发行的中影来说产生了新的契机。

    2.全产业链布局,内容+渠道双重优势

    截至16年6月,公司共拥有7条院线,102家控股影院。2015年放映业务收入达19亿,占比26%,同比增长57%。公司影院向二至五线城市下沉获得新突破,我们预期2016、2017年放映业务可达22亿、27亿,同比增长15%、22%。得益于广泛院线渠道,公司制片制作、发行、放映、设备等业务打开海量出口。

    3.大片上线,预期影视制作腾飞

    公司2015年影视制片制作收入达8.5亿,同比增长34%。2017年即将上线的《速度与激情8》、《建军大业》都将为制片制作业务带来增量,预期2016、2017年收入达9、13亿,同比增长4%、43%。

    4、盈利预测:2016-2018年预计公司归母净利润分别为9.6/13.6/16.4亿,EPS分别为0.52/0.73/0.88,PE分别为47/33/28倍,给予推荐评级。

    5、风险提示:政策变动风险、市场竞争加剧风险、影视作品经营风险、知识产权及聘用合同纠纷风险