天齐锂业:最优锂矿资源龙头、高锂价最受益标的

事件

    3月28日,公司发布2016年年度报告,报告期间,公司实现营业收入39.05亿元,同比增长109.15%;归属于上市公司股东净利润15.12亿元,同比增长510.03%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税)。

    点评

    量价齐升促业绩释放。原因一:2016年碳酸锂年均价为15万元/吨,同比上涨9.6万元/吨。原因二:2016年公司锂辉石/锂产品销量分别为31.36万吨/2.43万吨,同比增加5.66万吨/0.2万吨。

    资源:控股最优锂辉石矿、扩产计划促产能增加80%。公司持有泰利森51%股权,后者拥有全球品位最高、生产规模最大的锂辉石矿-西澳大利亚州格林布什矿。锂矿资源储量0.86亿吨,氧化锂平均品位2.4%,拥有74万吨/年锂矿产能,2017年3月拟投资16亿元将产能提升至134万吨(折合成碳酸锂18万吨),预计2019年二季度投产。2016年实际产量49.38万吨(折合成碳酸锂6.64万吨),增加5.59万吨。我们认为,基于2.4%的开采品位,公司产量最大值为55万吨,2017年仍有增长空间。同时,公司不断夯实上游资源,2014年公司3.11亿元竞买西藏日喀则扎布耶锂业20%的股权,2016年以2.1亿美元持有SQM2.1%的股权。

    加工:碳酸锂产量逐步提升、布局2.4万吨氢氧化锂产线。公司拥有碳酸锂/氢氧化锂/氯化锂/金属锂年产能2.75万吨/0.5万吨/0.15万吨/200吨。2016年公司锂产品产量2.43万吨,同比增加1万吨。按照银河1,400吨/月,本部射洪1.5万吨,2017年有望实现3万吨锂产品的产量。2016年9月,公司投资20亿元在澳大利亚建设2.4万吨/年电池级氢氧化锂生产线,计划将于2018年10月建成,2019年实现批量稳定生产。

    氢氧化锂价格持续好于碳酸锂、上半年价格总体偏乐观。我们认为,2017年锂市场主要看RIM公司20万吨/年锂矿产能释放和新能源汽车产量增加是否超过55万辆。全年锂并不存在短期逻辑,价格总体滞涨滞跌。但上半年,随着新能源汽车强势复苏,锂或出现阶段性偏紧,价格总体偏乐观。

    盈利预测及估值:目标价“50元/股”、投资评级“增持”

    假设:2017A碳酸锂价格为13万元/吨;2017A锂矿/锂产品产量分别为55万吨/3万吨;我们预计2017A归属净利润为18.39亿元,对应EPS为1.85元。可以给予公司27倍的PE估值。

    风险提示

    锂矿及锂产品产量不及预期、锂价格不及预期。