中储股份:扣非净利润扭亏为盈,转型升级值得期待

土地转让补偿款减少,净利润降幅明显:2017年一季度,公司净利润降幅较大,主要原因为去年同期全资子公司-中国物资储运天津有限责任公司对所拥有部分土地以交储方式转让,天津市河东区土地整理中心支付补偿款,确认收益3.1亿元。今年同期无该项收益,预计净利润将下滑约80%,仅为0.46亿元,2016年同期,公司净利润为2.29亿元。

    物流业务回暖,扣非净利润扭亏为盈:公司虽然净利润大幅下滑,但扣非净利润预计扭亏为盈,实现0.27亿元,上年同期仅为-427万元。物流业务受国内经济企稳、商品价格回升、存货周转加快,2016年开始,各项子业务均增长明显,尤其仓储和配送运输业务回暖,贡献大部分增量,这也得益于公司积极拓展物流一体化的供应链模式。公司在京津冀地区营业收入占比达到26%,在京津冀协同发展和雄安新区多重战略催化下,势必将给该区域物流公司带来效率的提升,今后公司物流业务发展富有潜力。

    混改引入普洛斯探索传统仓储转型升级:公司同时积极探索业务转型升级。(1)公司收购HenryBath集团51%股权,成为第一家具有国内国际期货交割仓库全牌照的企业,对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。(2)普洛斯20亿元参与公司定增,作为物流地产行业龙头和战略投资者,目前在仓储物流业务开拓、薪酬体系优化等方面已开展合作、沟通,正积极推进合资公司的成立。(3)公司大股东诚通集团,已经成立3000亿元的国有资本运作基金平台,在激励机制和物流地产预计将有实质性的改革动作。大股东中储总公司目前仍有200多万平米的土地资源尚未注入,其中约90万平米的土地同样具备高端物流地产的升级改造条件

    投资建议

    公司目前处于转型期,通过收购拥有LME交割仓库牌照的HB集团股权,进军海外业务,携手普洛斯发展物流地产,长期转型升级值得期待。作为央企改革的样板工程,叠加多重区域战略,维持“买入”评级。预计2017-19年EPS分别为0.36/0.38/0.43元。

    风险提示

    业务转型不达预期,国家区域战略推进不达预期。