通鼎互联:光棒供给有望好转,外延持续发力
1. 2016 年业绩大幅增长,主要营收为通信线缆和设备
公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入41.43 亿,同比增长14.82%;归母净利5.39 亿元,去年同期归母净利在公司合并范围追溯调整后为2.56亿元,2016 年归母净利同比增长110.55%。
公司目前的业务主要包括通信光缆、电缆,ODN 设备和移动互联网业务三大板块。其中通信光缆、电缆收入28.3 亿,占营收比重达到68.24%,光纤光缆占总营收的42.57%;通信设备收入9.77 亿,占营收比重23.58%;移动互联网业务收入3.03 亿,虽然占比只有7.31%但较2015 年增长114%。
2. ODN 业务受益FTTX 持续投入,业绩大超预期
通鼎宽带于2016 年4 月起归入公司合并范围,2016 年扣非后归属于母公司的净利润为2.27 亿元。2015 年归母净利追溯调整值为7247 万元。对比之下可以粗略估计通鼎宽带为2016 年业绩带来超过1.5 亿的增量。
通鼎集团承诺,在2015 年-2017 年通鼎宽带实现的扣除非经常性损益后归属于母公司净利润数分别不低于:4,229.72 万元、4,628.14 万元、5,143.05 万元。2016 年通鼎宽带实际完成2.27 亿元扣费净利润,大幅超过收购交易时的对赌业绩。
3. 光纤光缆受益涨价,2017 产能有望充分释放
2016 年公司实现光纤产量1057 万芯公里,同比2015 年下降33%。光缆产量1593 万芯公里,同比下降15%。公司光纤销量224 万芯公里,同比上涨67%;光缆销量1632 万芯公里,下滑12%。通鼎互联仍然保持以光缆销售为主。
2016 年公司光纤光缆板块收入17.64 亿元,同比2015 年下滑7.13%。相较于销量下滑部分,光纤光缆的涨价为公司带来了5%的毛利率增长。由于光缆产品长期以来净利率较低,所以毛利率的增长是该板块的主要影响因素。粗略估算该板块毛利较2015 年增加5000 万元左右。
2017 年公司产能利用率问题有望得到较好解决,得益于公司与康宁签订的独家长期战略合作协议,以及2014 年可转债项目300 吨光棒有望在2017年释放部分产能。康宁收购海南三星项目后,根据环评公示,预计将在海南新增3200 万芯公里(近似于1060 吨)光棒产能,2017 年通鼎互联预计产能在2500-3000 万芯公里左右,新增原材料供给有望大幅提高公司在通信线缆板块的业绩。
4. 互联网业务进展顺利,大数据业务将成为重点
公司互联网业务目前已经布局电子黄页和流量经营(瑞翼信息)、积分运营(微能科技)。瑞翼信息和微能科技在2016 年都顺利完成了对赌业绩,2017 年两家公司分别承诺实现业绩9309 万元和3900 万元。
2016 年10 月21 日瑞翼信息与小云网络成立合资公司苏州瑞小云,瑞翼信息占股51%,在大数据采集与深度挖掘及分析、移动互联网精准营销业务等方面进行深入合作。同时公司于2017 年3 月16 日完成了对百卓网络的收购过户,公司具备网络与信息安全解决方案能力,并且在SDN 领域有所布局。百卓网络2017 年的承诺业绩9900 万元,除了运营商业务,今年在公安、国安领域拓展顺利,发展势头良好,业绩可期。
5. 引进新任总经理,新业务拓展在即
公司年报中明确提出“在宽带接入领域,做好ODN 业务的同时注意拓展行业市场、海外市场。同时启动光模块的研究与投资,希望未来在中高端光模块市场能有一席之地,结合自身优势,形成差异化竞争力的数据中心接入解决方案。”2017 年3 月7 日,公司引进新任总经理蔡文杰先生。蔡总拥有南京富士通、华为、蓝色港湾等公司的工作经历,其中最近12 年在华为任光网络技术部长和交换机与企业通信产品线副总裁。相信新进总经理将为公司在光网络方向带来极深的资源支持。并大大推动公司在新业务上的发展。
6. 投资建议:
通鼎互联在传统通信线缆业务上将受益涨价红利叠加产能扩张带来的业绩爆发,同时外延收购的顺利进行以及未来公司在大数据、光模块等产业链布局逐渐推动,我们看好公司未来在传统主业上的业绩增长以及新业务带来的产业链布局,给予2017-2018 年摊薄后EPS 分别为:0.67 和0.77 元,对应PE 分别为23X,20X,给予推荐评级。
7. 风险提示:
光棒供给低于预期;ODN 业务毛利率下滑;外延低于预期。