通鼎互联2016年报点评:光棒量产有望降低成本,转型拓宽发展空间
投资要点:
事件:公司4月8日披露2016年报,公司全年实现营业收入41.43亿元,同比增长14.82%;归属于上市公司股东的净利润为5.39亿元,同比增长110.55%。
点评:
业绩增长符合预期。公司2016年业绩高增,一方面受益于,传统光电缆通信业务上,公司通过光棒自产及与相关供应商建立长期供应关系等途径有效降低原材料成本,在三大运营商加大集采、产品价格总体上升的背景下,盈利能力进一步提升。另一方面,2016年4月起通鼎宽带纳入合并报表范围,2016年12月起浙江微能纳入合并报表范围。
光棒的量产及外部的稳定供货有望进一步降低生产成本。目前公司业务主要包括通信光缆、电缆,ODN设备和移动互联网业务三大板块。中国移动2016年普通光缆集采已预估规模约61143468芯公里,需求满足期为2016年11月至2017年5月底,公司此次中标份额相对于2015年提升较大。预计光纤光缆行业“十三五”期间的增速达15-20%,竞争集中度较高,能否量产光棒成为行业评定的核心竞争力。公司通过自产和外购来解决光纤生产的光棒需求。其中自建的设计年产能300吨的光棒生产线预计2017年达到设计产能;光棒外购部分已与外部供应商签订了长期供货合同,外部供应稳定,有望进一步降低生产成本。2016年公司光纤光缆业务毛利率为27.6%,同比提高5.06%。 两大转型方向有望拓宽公司成长空间。公司在做强原有光纤光缆主业的同时,积极谋求业务转型。
其一是通信设备(ODN、互联网安全、SDN)业务方向:通过对通鼎宽带(主营为ODN设备)、百卓网络(主营为信息安全系统、大数据采集及挖掘系统产品、SDN交换机及软件系统)的并购实现。其中通鼎宽带扣除非经常性损益后为母公司贡献的净利润为2.2亿元;百卓网络2017-2019年承诺实现的扣非后净利润将不低于9,900.00、13,700.00和15,500万元。
其二是移动互联网及精准营销(流量经营、积分运营、大数据采集、分析及移动互联网精准营销):通过对瑞翼信息(主营为流量经营业,正拓展数据变现业务)、微能科技(主营包括积分O2O运营、第三方支付清结算和互动精准营销)的并购,拓展了面向运营商和积分发行商的流量经营、积分运营业务,同时通过整合百卓网络的大数据采集挖掘和分析产品、瑞翼信息和微能科技的海量运营数据、瑞小云的移动精准营销业务等,构建基于大数据的移动精准营销业务。
盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.68/0.87元,对应PE为23/18倍。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示。主营产品毛利率下滑,子公司业绩承诺不及预期。