飞力达:非经与汇兑收益提振业绩,看好公司转型发展

报告摘要:

    事件:2016年,公司实现营业收入23.85亿元,同比增长6.98%,归属于上市公司股东净利润6612.59万元,同比增长53.42%,对应EPS 为0.18元,同比增长50.00%。 贸易执行拉动营收增长,西南基地带来业务大幅提升。

    2016年公司基础物流、综合物流和贸易执行同比均有上升,同比增速分别为2.68%、5.30%、20.98%,其中贸易执行业务收入增长最为显著,成为拉动营收增长的主要原因;而基础物流增速低,综合物流增幅收窄, 主要是受到国际市场低迷、高端消费电子产品增速回落、传统消费电子产品市场萎缩等影响。分地区来看,西南地区收入增速突出,高达52.68%,在营收占比也由6.38%提升至9.10%,主要是由于公司16年投资1.99亿建立西南供应链基地,该地区业务得到大幅提升。

    人力成本上升,毛利略有下滑。由于国内人力成本水平上升,公司综合物流业务的人员费用大幅增加,同比增长104.25%,带动综合物流成本整体上升10.07%,高于收入增速,使得综合物流毛利下降3.21pct 至25.83%。除基础物流增长2.92%外,公司其他业务毛利均有下滑, 16年公司整体毛利率为16.15%,同比减少0.92%。

    汇兑与非经收益大幅增长,增厚净利润。由于2016年人民币兑美元大幅贬值,公司汇兑收益达1561.62万元,同比增长129.74%,另外, 非经常性损益大幅增长886万元(+50.28%),导致16年公司净利润同比增长34.37%,净利率提升0.68pct 至3.33%。

    投资建议:预计公司17-19年EPS 为0.19、0.22、0.22元,对应PE 为54x/48x/47x,我们看好公司在稳定传统业务IT 制造业发展的同时积极向汽车、供应链金融、创投(公司间接持股优速快递)等领域拓展,给予“增持”评级。

    风险提示:IT 制造业下行;新业务拓展风险。