全志科技公告点评:下游市场承压,一季度略低市场预期

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:丁文韬 日期:2017-04-11

投资要点:

    我们的分析与判断:

    (一) 年报符合预期,一季报略低预期。

    与之前发布的快报发布的归母净利润1.45亿元相比,做了微幅调整,基本一致。一季度归母净利润将亏损500-900万,去年同期为盈利3899万元,主要原因:一季度受到显示屏及存储料件等价格上涨影响,下游市场需求受到抑制,营收同比下降了约25%;同时公司持续在新技术和新产品方面加强研发投入,使得期间费用同比上升了约25%。

    (二) 大幅增加研发投入,短期业绩承压。

    2015年-2016年,公司研发人员数量从533人增加到800人,同比增加50%;研发投入由2.46亿增加到3.3亿元,同比增加34%;研发投入占营收比例由20%增长到26%,大幅增强研发投入。未来技术研发方面,研发会持续投入到高清视频、机器视觉、数模混合等领域,短期业绩将受到一定影响。

    (三) 原材料上涨抑制下游市场,创新产品将打开新的市场空间。

    去年以来,电子原材料包括PCB、LED、显示屏和存储器等普遍上调价格,对终端形成了较大压力,导致出货量减少,受此影响,芯片的需求也相应降低。但是公司创新产品层出不穷,在个人、家庭和汽车领域等三大领域完成布局,产品的迭代周期控制精准,智能硬件和车联网等产品将持续提高公司的盈利水平。目前已与客户合作开发了智能音箱智能空调等智能硬件产品,智能中控辅以自研的ADAS辅助驾驶系统,在前装和后装市场均有巨大的发展空间。

    (四) 战略布局“大视频”,构建“MANS”核心技术平台。

    视频正在成为人与世界交互的新模式,公司将通过MANS即多媒体M (Multimedia),模拟A (Analog),互联互通N (Network),服务S(Service)四个维度,以大视频为核心展开布局和协同运作,在智能视频识别技术、高速视频信号传输技术,智能语音入口、短距离WIFI长距离LTE技术和云服务平台等方面,持续积累更多更新的IP核技术,以匹配即将到来的物联网和车联网时代。

    首次覆盖,“增持”评级。我们认为公司在智能硬件芯片应用领域积累深厚,在汽车电子尤其是智能中控领域具有继续突破的潜力,2017-2018年将大概率迎来爆发拐点。预计2017-2019年eps为1.54、2.13和3.56元,对于PE为47x、34和20x.

    风险提示:电子原材料价格持续上涨;新产品迭代不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
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国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

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五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
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保利地产 31 买入 持有
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上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
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新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53