瑞普生物:一季报业绩维持较高增长,期待宠物医院扩张进展

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈萌 日期:2017-04-11

事件:4月8日,瑞普生物发布公告,预计2017年一季度归母净利润为2975-3213万元,同比增长25-35%。其中非经常性损益约380万元。

    简评。

    下游维持较高景气度、新品疫苗逐渐上市、严控销售费用助力一季度业绩中高速增长。下游市场来看,一季度生猪市场价格有所回落但仍维持在较高位置,家禽市场价格有所回升。去年以来公司陆续上市了猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗、禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)等,预计将对今年业绩带来不菲贡献。

    瑞派宠物预计年内将达到200家,存在小比例股权注入可能。国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节必将大幅受益。2016年瑞派连锁直营医院数量已达到107家,预计今年将达到200家。去年以来公司两次提高对瑞派宠物的持股比例,目前持股已达16.52%。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,且宠物医院扩张仍需大量资金支持,其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。

    盈利预测:预计公司2017/2018年EPS为0.49/0.57元,对应目前股价其PE分别为32/28倍。公司去年实施的3年期定增(管理层亦参与)股价为14.92元,与目前股价较为接近,安全边际较高。

    风险提示:新疫苗推广不达预期、宠物医院扩展进展不达预期

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