兴业证券2016年报点评:投行业务收入克服不利影响增34%,现金分红比例高达49%

事件:公司公布2 016年报,实现营业收入75.89亿元,同比-34.24%; 归母净利润20.46亿元,同比-50.87%;稀释每股收益0.31元/股,同比-58.67%。每10股分红1.5元,现金分红比例为48.59%。

    营收增速好于行业平均水平,利润增速与行业平均水平持平。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%。从季度业绩来看, 四季度业绩表现不佳,归母净利润仅152万元,1-3季度归母净利润分别为:5亿、6亿、9.3亿。从业务类别来看,经纪业务营收贡献度为35%,同比-51%(代理买卖证券收入11.92亿元,同比-65.33%;两融余额121亿,同比-18.73%;股票质押回购余额259亿元,同比增64%;代理产品销售收入1.38亿,同比-41%);自营业务收入同比-64%,营收贡献度为11%;资管业务营收贡献度26%,同比-23%;投行业务营收贡献度19%,同比增长19%。

    投行业务创收14 亿,同比增长34%,对营收贡献度为20%。公司投行于2016年6月12日因欣泰电气项目欺诈发行遭到证监会立案调查,股权业务暂停受理。公司在收到处罚决定书后于8月11日继续开展业务。在业务受到一定影响的情况下,2016年股权融资主承销金额231亿元,债券融资主承销金额1294亿元。截至2017年1月5日IPO和再融资项目审核进度表,公司累计28个项目已报会待审批或已通过中国证监会审核,未来持续发展可期。

    公司坚持“2020,TOP10”的战略目标不动摇。公司推进绕高效团队建设等六大核心竞争策略,采取市场化激励约束机制、加速资本扩张、寻求并购扩张和提高风险管理等五大关键性措施。2016 年净资本近乎翻倍,从169 亿增至308 亿。净资产从170亿增至295亿。2016年1月,公司配股发行工作顺利完成(融资123亿)。2016年10月,公司香港子公司兴证国际顺利在香港联交所上市。资本的补充为公司进一步发展奠定了良好的基础。

    投资建议:投行业务受影响程度低于市场预期,估值有待修复,给予公司“增持”评级,六个月目标价8.9元/股,对应2017年23倍PE。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。