阳泉煤业:16年盈利大幅改善,预计17年喷吹煤和块煤销量占比明显提高

16年盈利超预期,推算4季度净利润10亿元

    公司16年净利润4.29亿元,同比增长431%,相比此前业绩预告(净利润同比增380%,对应4亿元),略超预期。扣非后净利润为5.96亿元,折合每股收益0.18元。不考虑资产减值损失、投资收益、营业外收入和支出,第4季度净利润约10亿元。

    16年喷吹煤的销量占比降至5%,4季度吨煤净利在110元左右

    16年:生产原煤3250万吨,同比减少2%;煤炭销量6583万吨,同比增加4.8%。其中,块煤、喷吹煤和选末煤的销量占比分别为7%,5%和85%。

    公司的喷吹煤占比从15年的8%降至5%;同期潞安环能的喷吹煤占比从44%降至34%。我们预计16年上半年喷吹煤销售不畅所致。吨煤价格259元,同比涨7%;吨煤成本201元,同比持平;吨煤净利18元。

    4季度:生产原煤898万吨,环比增加7%;销售煤炭1333万吨,环比减少27%。吨煤价格和吨煤成本分别为461元和268元,环比上涨98%和31%;不考虑资产减值等,吨煤净利在110元左右。

    集团的下属煤企,拟托管给上市公司1年

    公司和漳泽电力分别持有西上庄公司60%和40%股权,共同推进西上庄低热值煤发电项目。16年11月,阳煤集团将其下属煤炭类企业的股权及经营权托管给上市公司,有效期为2017全年,托管费600万元/年。

    预计17-19年EPS分别为0.84、0.57和0.57元

    公司预计17年煤炭产量为3,352万吨,同比增长3%。除了煤价提升和销量增长之外,我们预计公司17年的喷吹煤和块煤销量占比,将明显提高,增厚业绩。目前公司估值较低,17年PE不足9倍,18年PE为12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。