大富科技:业绩低于预期,行业景气有望加快业绩落地

事件:公司4月9公布2016年报,此前公布重大重组预计5月9日前复牌。

    点评如下:

    业绩同比增长29.81%低于预期。公司发布2016年年报,全年实现营业收入24.07亿元,同比增长16.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长29.81%,对应EPS为0.18元;公司四季度单季实现营业收入6.93亿元,同比增长28.12%,环比增长29.29%,实现归属于上市公司股东净利润7700万元,同比增长174.03%,分业务看公司通信业务销售收入平稳增长增长1.41%,业绩增长主要来源于智能终端等新业务同比增长91.03%,但前期业务布局、市场开拓、研发投入导致管理成本上升,利润有所影响。

    募集资金到位,智能终端空间巨大开启新业绩。公司2016年定增募集34.5亿资金投向万亿市场OLED模组和掩膜版市场,千亿规模的USB3.1TypeC连接器以及百亿规模的金属外壳化项目,公司有望凭借自己的核心设备如掩膜版的技术优势和制造经验优势打开新的市场、迎来新的成长。同时公司子公司也围绕通信主业布局移动终端,如子公司大凌实业双摄像头模组、单眼虹膜识别等2017年即将进入量产,满足客户总值10亿元要求,进入高速增长阶段。

    4G网络建设将持续维持高位,滤波器业务或将回暖。2016年4G网络发展平稳,未来2年随着4G/4.5G网络的普及以及虚拟现实、移动视频、车联网、物联网等智能生活应用的迅速发展,未来几年用户移动数据流量需求仍将保持高速增长,2018年新增4G基站200万个,通信行业维持着高景气度,公司作为产能超过300万套全球最大的射频滤波器供应商将显著受益。

    新能源汽车持续景气,汽车电子持续受益。2016年新能源乘用车持续增长,产销增速同比增长50+%,预计2017年新能源汽车景气继续,子公司大凌实业在多媒体系统、ADAS系统、摄像头、雷达等汽车电子部件方面已经与北汽银翔等国内多家新能源汽车厂商开展合作并持续推进汽车电子业务。

    盈利预测:整体来看4G、智能终端和新能源汽车行业景气的复苏和持续叠加公司本身的技术、资金和对OLED、VR、物联网、石墨烯、新材料等新兴领域的布局是公司未来成长的驱动力,考虑2016年业绩低于预期,我们下调盈利预计2017-2018年营收为31.88/41.53亿,净利润2.26/2.77亿,业绩增速为81.97%/22.54%,EPS分别为0.30(-0.10)/0.36(-0.11),考虑到公司重大资产重组,暂维持目标价35元,对应于2017年PE116x,维持“买入”评级。

    风险提示事件:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓.