信邦制药:服务板块按计划推进,工商业协同发展
核心观点:
公司发布2016年年报,净利润同比增长41%
公司发布2016年年报,全年实现营业收入51.57亿元,同比增长23.38%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长41.08%;实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长17.82%。第四季度单季度,公司实现营业收入、净利润为14.24亿元、4601万元,分别同比增长41.27%和6.04%。中肽生化全年并表、新药停止研发计提减持损失影响收入和利润同比增速。
肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成,服务板块将扩张
医疗服务2016年实现营业收入11.97亿元,同比增长14.20%,毛利率为16.10%,同比下降2.61个百分点。其中核心医院肿瘤医院实现收入6.86亿元,贡献净利润3721万元。肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段,2017年将陆续投入营运,预计新增床位1800张,2017年医疗服务板块将扩张。
医药商业协同发展,工业板块中肽生化超业绩承诺
①医药商业2016年实现营业收入30.30亿元,同比增长21.88%,毛利率为10.42%,同比下降0.73个百分点。商业核心子公司科开医药和盛远医药实现收入12.54亿元和14.16亿元,分别贡献4119万元和2468万元净利润。②医药工业全年实现收入9.03亿元,同比增长41.20%,中肽生化全年并表收入2.31亿元,贡献1.38亿元净利润,超过1.06亿元的业绩承诺。母公司业务主要是中成药,全年实现收入5.99亿,同比下降4%,因为新药人参皂甙-Rd终止开发,计提了3249万的减值损失,导致全年的净利润下降为1480万元。
预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股
公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司17/18/19年EPS分别为0.20/0.25/0.30元(2016年EPS为0.14元)。目前股价对应PE50/41/33倍,维持“买入”评级。
风险提示
医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;