全志科技2016年年报点评:16年业绩符合预期,多条产品线取得突破
一、事件概述。
近期,全志科技发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配及资本公积金转增股本方案:1)2016年实现营收12.52亿元,同比增长3.52%,归属于上市公司股东的净利润14870.34万元,同比增长16.20%,扣非净利润13682.67万元,同比增长22.13%,基本每股收益为0.92元,扣非每股收益为0.85元;2)预计17年1季度归母净利润变动区间为亏损500万元~900万元;3)拟每10股派发现金股利3元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
二、分析与判断。
2016业绩持续稳定增长,产品应用拓展,销售结构改善。
1、年报业绩符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为14077.29-15357.05万元,同比增加10%-20%。此次年报业绩落入均值偏上区间。(2)公司综合毛利率为41.10%,同比提升3.71个百分点。(3)两大产品线--智能终端应用处理器芯片/智能电源管理芯片,同比增速分别为-1.06%/-8.53%,收入占比分别为76.33%/17.65%,毛利率分别为41.51%/49.46%,毛利率分别提升5.88/5.42个百分点。公司新增无线通讯产品和模组产品,营收分别为1308.97万元和6117.36万元,收入占比为1.05%和4.89%。(4)期间费用率为29.42%,同比上升6.59个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.50%/29.87%/-3.95%,分别提高1.25个百分点、提高5.46个百分点、下降0.13个百分点。
2、公司营收稳健增长,业绩较快增长,原因包括:(1)公司把握市场热点发展方向,新兴市场应用不断拓展,营收得以提升;(2)产品结构持续改善,毛利率实现较大提升。2017Q1业绩预亏的原因是:(1)受显示屏、存储器等元器件价格上涨,下游需求受到抑制,营收同比下降约25%;(2)公司持续加强新技术和新产品方面的研发投入,期间费用同比增长了约25%;(3)公司预计2017年1~3月非经常性损益对业绩的影响金额约为600万元。
多条产品线取得重要进展,产品结构持续升级,布局未来增长点。
1、报告期内,公司围绕MANS战略,整合市场渠道资源、产业链上下游资源,积极布局超高清视频处理、模拟器件、网络互联和系统整合方面技术,能为客户提供完整的SoC解决方案、通用型的技术服务。
2、平板产品线实施差异化战略,发布深度定制的轻办公操作系统,搭载八核A83T处理器,满足移动办公、灵活娱乐市场需求,市场份额进一步稳固;车载产品线推出面向中控平台的T系列产品,T系列产品实现快速增长,T系列前装车规产品将于2017年量产,为进入前装市场做好了准备,并开发了智能后视镜平台的V系列新平台;家庭产品线推出面向超高清互联网机顶盒市场的4核64位的H5平台,加大运营商市场投入力度;微媒体产品线以唱戏机为主,推出业内首颗集成国标地面数字电视广播(DTMB)标准的低功耗芯片产品。
3、智能硬件产品线,成功将R16产品推广至游戏机、扫地机、智能语音设备等领域,R系列产品陆续与国内外多家企业建立合作关系并实现量产出货,推出R40智能硬件开发平台,在VR产品线推出业内领先、可量产的H8vr视频一体机解决方案,支持4KVR视频硬件加速、细分电源管理,满足低发热、无晕眩的用户体验;无线网络连接产品线,推出WiFi芯片并实现规模量产应用;产品系统应用服务整合芯片、算法、软件、板级电路等关键技术,以模组方式为客户提供完整系统级应用解决方案。
4、我们认为,公司整合内部技术资源,形成了完整的SOC解决方案,在车载、家庭娱乐、智能硬件等方面持续布局并推出系列核心产品或芯片平台,与国内外多家知名厂商进行深度合作,为未来的业绩增长打下基础。
定位MANS战略,新技术取得重要突破,技术储备完善产品线布局。
1、公司以大视频为核心开展业务布局,从多媒体M(Multimedia),模拟A(Analog),互联互通N(Network),服务S(Service)四个维度建立了MANS战略。报告期内,公司在研发上投入3.298亿元(占营收比例高达26.34%),后续将在高清视频、机器视觉、数模混合、多模无线互联、软件平台等方面持续进行研发投入。
2、我们认为,公司前瞻的技术研发投入是MANS战略落地的可靠保障,四大维度的业务布局将打开长线成长空间。尽管高清视频、机器视觉、汽车电子、VR/AR等市场尚处于培育期,假以时日,公司业绩将受益于丰富的产品线布局和积极的产品技术研发投入。
收购东芯通信切入基带通信芯片领域,加速物联网业务布局。
1、报告期内,公司以1.68亿元收购东芯通信63.33%股权进入基带通信芯片领域;东芯通信拥有4GLTE芯片的自主核心技术,积极拓展公网和专网两个市场,16年实现营收286.4万元,同比增长227.93%;公网方面,以车联网为切入点,车机产品已开始试产并进入市场,并积极拓展智能家庭、物联网等领域;专网方面通过和专网系统主要厂商深度合作,销售专网模组产品;率先推出面向1.8G电力专网的集中器通信单元产品,并进入测试阶段,同时,积极研发3GPPNB-IoT和Cat.M技术。
2、我们认为,收购东芯通信将新增4GLTE基带通信芯片业务,将进一步完善公司在物联网的布局。
股权激励计划增强中长期发展动力,定增加码处理器芯片主业。
1、报告期内,公司向高管、核心员工推出首期限制性股票激励计划,授予股份为161.1万股,授予价格为36.29元/股,解锁比例分别为30%、30%、40%,解锁条件为以2015年营收为基数,2016年至2018年对应的营业收入增长率分别不低于20%、40%、60%;完成非公开发行5,016,888股,发行价格为79.93元/股,募集资金净额为395,044,840.95元,用于汽车电子终端处理器芯片项目、消费级电子终端处理器芯片项目、虚拟现实终端处理器芯片项目。
2、我们认为,股权激励计划将公司利益与管理层、核心员工利益深度绑定,增强公司中长期发展动力。定增项目将丰富和完善公司在汽车电子、消费电子、VR/AR的处理器核心产品,为未来发展打下基础。
三、盈利预测与投资建议。
预计公司2017~2019年EPS分别为1.09、1.35和1.61元。考虑股权激励计划及增发摊薄的影响,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月合理估值76.30~81.75元,首次评级,给予公司“谨慎推荐”评级。