中远海控:17Q1扭亏预盈2.6亿,供需改善全年运价看涨

新闻/公告。公司发布第一季度业绩预盈公告,经公司财务部门测算,预计2017 年第一季度业绩同比扭亏为盈,归母净利润约为2.6 亿元。同时公司披露,经初步测算,第一季度集装箱业务货运量同比增长约54%。

    行业回暖运价增长11.7%,实现业绩扭亏。供给端,随着航运市场的低迷,全球范围内拆船量不断增加,同时船东大范围推迟交船,带来了集运运力增速的减缓,一季度末全球集运运力1996.84 万TEU,较去年同期仅增长0.41%;需求端,全球贸易出现回暖,一二月份,美国进出口贸易共8624.98 亿元,同比增长6.74%,中国进出口贸易共5634.99 亿元,同比增长13.3%;整体而言,集运市场供需关系随之得到改善,2016 年下半年至今集运市场呈现回暖趋势,CCFI 综合指数一季度均值825.3 点,较去年同期增长11.7%,公司集运业务运价随之同比上升,这为公司带来约2.6 亿元归母净利润,同比16Q1 增加约47 亿。

    重组完成运力提高,业务量大幅增长54%。2016 年上半年公司为应对全球航运低迷环境,响应集团号召与原中海集运进行业务重组,公司租入并经营中远海发及其控股子公司拥有或经营的集装箱船舶。重组完成后公司运力大幅提高,据Alphaliner 统计,截止一季度末公司全资子公司中远海运集运运营班轮302 艘,运力达167.75 万TEU,较重组前运力提升约85.9%,全球班轮运力分额增长至7.9%。运力的提高带来了集运业务量的增长,据公司测算,一季度完成集装箱运输量约465.70 万TEU,同比增长54%。

    新联盟投入运营,缓解行业竞争提价有力。自去年4 月份开始,新三大联盟OCEAN Alliance、THE Alliance 以及2M 相继成立,新三大联盟已于本月1 日正式投入运营。伴随着航企巨头的兼并收购,新三大联盟的运营对行业进行了一定的整合。一方面,三大联盟囊括了排名全球前14 的班轮公司,总运力1616.75 万TEU,总市场份额高达78.3%,使行业集中度得到一定提升。另一方面,新联盟运营后航线得到一定调整,其中运力规模最大的2M 主攻欧洲航线,运力规模相对较小的OCEAN Alliance 及THE Alliance 主攻太平洋航线,航线的调整一定程度上降低了运营并行性。行业集中度的提高及航线的调整,均在一定程度上缓解了行业竞争压力,这使得后期运价提升更加有力,预期4-6 月仍将是集运班轮联盟涨价的关键时期。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到集运行业有继续回暖趋势,我们维持原有盈利预测,预计2017-2019 年公司归母净利润20.48 亿元、24.32 亿元、29.06 亿元,EPS 为0.20元、0.24 元、0.28 元,对应现股价PE 为30 倍、25 倍、22 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:全球航运市场持续低迷,运价继续走低。