白酒行业二季度投资策略:步步为营,稳中求进

我们认为,优质白酒长期具备投资价值,未来三年优质白酒总体进入需求周期和库存周期双共振的阶段,看好未来3年的投资机会。节奏来看,一季度跑赢上证13个百分点,超额收益显著。二季度在厂家政策大力支持、经销商信心明显回升、消费不断升级、茅台批价持续超预期的背景下,部分白酒标的业绩有望继续保持稳定的增长;目前板块的龙头企业估值合理,后续推荐主要挣业绩增长的钱。二季度建议重点选择基本面扎实的标的作为投资对象,如古井、老窖、茅台、五粮液等;建议关注存有边际改善的老白干、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特等企业。

    2017年Q1白酒板块在人均可支配收入以及企业盈利能力提升的前提下,动销持续超预期,上涨幅度达17.1%,跑赢上证13个百分点,超额收益显著。自上而下来看,居民人均可支配收入以及企业的利润能力不断好转,拉动白酒的消费。自下而上来看,我们通过广泛的交流,优质白酒的动销向好得到验证,龙头企业的核心产品普遍实现了10%以上的增长,高档酒的批价不断超预期验证动销不断的向好;在此条件下,2017年Q1白酒板块上涨幅度达17.1%,领先板块9.5%和A股3.8%的涨幅,超额收益显著。目前白酒股持仓仍处于很低水平,白酒板块龙头对应2017年PE基本20-30倍,相当于09-11年的水平,当前估值无明显泡沫。

    二季度部分白酒股有望保持较快的增长。我们认为白酒行业淡旺季越来越不明显,而行业持续向好的大逻辑未发生变化。往后看三年,消费升级和加速集中推升名优酒加速成长;目前库存低位,涨价预期继续扩散,价格有望先行;二季度白酒行业在厂家政策大力支持、经销商信心明显回升、消费不断升级,茅台批价有可能在二季度持续超预期。在此条件下,二季度部分酒企(古井、老窖、茅台、五粮液等)有望继续保持较快的成长。

    投资建议:我们认为,白酒行业总体依旧健康,优质白酒标的有望持续实现较快的增长,目前的估值比较合理,二季度投资主要是挣业绩加速成长的钱。在茅台有望持续超预期的背景下,古井、老窖、茅台、五粮液等公司未来三年的成长路径清晰,二季度业绩也有望加速成长,估值20-30倍之间,建议可择机加配;建议关注存有边际改善的老白干、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特等企业。

    风险提示:三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。