上海石化:油价反弹下游高毛利,加工量回升主营超预期

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2017-04-11

事件:公司是A股最大的纯正炼化一体化平台之一,2016年归母净利润59.56亿,同比增长83.48%,EPS0.55元,ROE26.38%创上市以来新高,公司拟派发2016年度股利每10股2.5元(含税)。2017年4月8日公司发布1季度业绩预增公告,预计一季度归母净利润较上年同期增长18.32-20.04亿元,增幅60%-75%。

    国际油价反弹持续,加工量回升增加主营:至2016年底,布伦特原油价格较2015年底上涨52%,美国WTI原油价格较2015年底上涨45%。

    公司2016年平均原油成本1979.58元/吨,较2015年降低21.86%,2016年1季度享受成品油地板价保护,2季度油价反弹增加炼油板块利润,3、4季度油价相对平稳,下游业务毛利维持高位,全年综合毛利率28.44%,创上市以来新高。公司已完成大部分炼油装置检修,2017年1季度加工量回升明显,预告显示原油加工量同比增长约10%,明显超过年报2.1%的增长计划。

    一体化成本优势明显,炼油、化工业务持续景气:国际原油价格仍处低位,炼油毛利水平较高,以石脑油为原料的乙烯、丙烯及下游化纤业务享较低的成本支撑,仍处于高景气周期。美国成品油消费旺季临近,我们预计2季度油价反弹至55美元/桶左右,公司原油库存增值将继续增厚炼油利润,聚烯烃、合纤产品中长期稳定向上。国内PX新增产能较慢,进口依赖程度高,2月份份额占比50%以上的韩国进口下降,公司产品优势有望进一步提升。

    现金充足负债新低、油气改革加快投资进程:油气改革方案《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》公布在即,国企改革进入实质性进展阶段。3月1日,中石化集团宣布:“十三五”期间将投资2000亿元,打造四个世界级炼化基地四大基地茂湛(茂名、湛江)、镇海、上海和南京。公司2016年底在手现金54.41亿元,资产负债率26.65%,历史最低,目前公司扩产PX项目仍在审批,作为中石化集团公司规划的四大炼化基地之一,项目投资进程有望加快。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.34元。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为860亿元、936亿元和1005亿元,对应EPS分别为0.62元、0.69元、0.70元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为8.34元,对应2017年PE13X。

    风险提示:油价反弹不及预期;项目投资审批较慢等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600688 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科曙光 中性 -- 研报
浪潮信息 中性 -- 研报
泛微网络 买入 120.00 研报
宝信软件 买入 36.00 研报
用友网络 买入 40.00 研报
恒生电子 买入 115.00 研报
广联达 买入 33.00 研报
石基信息 持有 35.00 研报
浪潮信息 买入 35.00 研报
苏宁易购 买入 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
亿联网络 0 0 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
移为通信 0 0 研报
星网锐捷 0.60 0.66 研报
红相股份 0 0 研报
拓邦股份 0.49 0.31 研报
光环新网 0 0 研报
华体科技 0 0 研报
梦网集团 0.75 0.61 研报
中际旭创 0.00 0.70 研报
剑桥科技 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 持有
贵州茅台 30 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
泸州老窖 28 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
美的集团 27 持有 买入
中信证券 26 持有 持有
中国国旅 25 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 569 79 287
汽车制造 498 37 285
金融行业 429 28 192
建筑建材 427 52 209
电子器件 401 55 228
钢铁行业 353 29 152
化工行业 347 61 108
生物制药 302 48 141
机械行业 296 40 106
房地产 275 31 196
家电行业 273 11 131
酿酒行业 249 15 108
煤炭行业 239 23 103
服装鞋类 230 18 110
有色金属 230 48 75
食品行业 195 23 66
酒店旅游 194 20 56