海通证券:投行业绩表现出色,境外布局优势明显

公司全年业绩好于行业整体水平。证券行业2016年全年实现营业收入3,279.94亿元,同比下降42.97%;实现净利润1,234.45亿元,同比下降49.57%。尽管2016年证券市场成交量大幅下滑,行业竞争日益激烈,但受益于多元化的收入结构与稳健的经营风格,公司盈利下滑幅度好于行业整体。

    投行业绩表现出色,资管规模大幅上涨。从公司各项业务收入来看,经纪业务手续费净收入53.14亿元,同比下降57.78%;投资银行业务手续费净收入33.56亿元,同比增长44.89%;资产管理业务手续费净收入5.90亿元,同比下降56.34%;自营业务63.08亿元,同比下滑45.33%;两融业务利息净收入38.40亿元,同比下降19.26%。可见,经纪业务仍是公司收入主要来源,投行业务成为唯一同比上涨的业务,主要原因在于证券承销业务收入和财务顾问收入的增加。此外,2016年海通资管、海富通基金和富国基金的资产管理总规模达到1.48万亿元,同比上涨57%。

    境外业务地位进一步提升。海通国际作为公司主要国际化业务平台,逐步确立了在香港中资证券机构中的龙头地位。2016年海通国际证券主要业务指标位列在港投行前列,其中:IPO发行承销数量和融资金额均排名第一,在近两年全球最大的IPO项目--邮政储蓄银行上市中担任联席账薄管理人;股权融资家数和融资金额均排名第二;债券承销家数和承销金额分别排名第一和第三;并购交易家数排名第一;资产管理规模突破560亿港元,位列在港中资券商及基金管理公司第一。

    盈利预测及评级:我们预测海通证券2017年、2018年和2019年分别实现营业收入319.52亿元、363.65亿元和406.15亿元;归属于母公司净利润分别为95.70亿元、111.54亿元和125.30亿元,对应每股收益分别为0.83元、0.97元和1.09元,维持公司“增持”评级。

    风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。