南山铝业:汽车铝板业务或将迎来快速增长

事件:公司拟以自有资金100万欧元设立全资子公司南山铝业欧洲公司,对此我们点评如下:

    汽车板业务:布局欧洲市场,或将迎来快速增长。

    公司是中国技术领先的铝加工材企业,板材技术国内一流(国内最早生产铝罐料的企业,2015年国内铝罐料市场占有率已高达47%),随着罐料新增产能增多,加工费下滑,公司2012年提前布局汽车铝薄板和航空铝厚板业务(汽车板产能15万吨,航空板产能5万吨),2种板材均有较高的技术壁垒,公司汽车领域的传统能源汽车板材、新能源汽车板材、车用铝型材已经实现了批量生产和发货,订单数量日趋增长,布局欧洲可以利用欧洲市场作为高端汽车与航空厂商客户的集结地的优势,继续扩大欧洲市场份额,预计未来汽车铝板为务或将迎来快速增长。

    电解铝业务:受益于供给侧改革。

    2016年公司收购怡力电业(包括2条电解铝生产线,产能68万吨)和配套自备电厂(3*330MW热电机组和1台22万千瓦的热电机组))。收购完成后,公司电解铝产能将由13.6万吨增加68万吨至81.6万吨,自给率大幅提升至80%以上(按下游深加工能力在100万吨左右计算),受益于供给侧改革,预计未来铝价或将上升,公司受益明显。

    投资建议。

    预计公司16-18年EPS分别为0.14元、0.18元和0.24元,对应当前股价PE分别为25倍、19倍和14倍,考虑到汽车铝板行业未来发现前景及公司行业地位,维持“买入”评级。