首旅酒店:新首旅如家完成初步整合,中高端品牌是未来发展的重点

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张艺 日期:2017-04-11

事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司营业收入65.22亿元,同比增389%;归属净利润2.11亿元,同比增111%;扣非归属净利润1.45亿元,同比增363%。拟10转2派0.1元。

    增长主要来自如家并表。2016年,公司酒店业务营业收入61.51亿元,占比94.30%,同比增长529%;实现利润总额65,446万元,占比124%,同比增长675%。酒店运营业务收入51.93亿元,同比增加573%,毛利率93.97%,同比增加11.59个百分点(新增如家直营店所致);酒店管理业务营业收入9.58亿元,同比增加366%,毛利率99.77%,同比增加1.49个百分点。剔除如家后,原首旅酒店业务营业收入9.30亿元,同比下降4.90%;利润总额9743万元,同比增长15.31%。

    4-12月,如家酒店营业收入522,153万元,其中:直营收入427,775万元,特许收入88,094万元,其他6,284万元。实现利润总额55,703万元,净利润39,452万元,归属净利润40,526万元。(2016年4月如家66.14%股权并表,10月,公司增持如家余下33.86%股权,如家100%并表。)2016年4-12月,如家全部酒店Revpar平均145元,同比增长了4.3%,平均房价170元,同比增长3.8%,出租率84.9%同比增长0.35个百分点。

    景区业务保持稳定增长。报告期内,景区运营业务实现营业收入3.72亿元,同比增长4.60%;实现利润总额9,762万元,同比增长17.78%。如家并表导致费用大幅增长。其中,销售费用37.93亿元,同比增长697.94%;管理费用14.98亿元,同比增长232.41%;财务费用4.05亿元,同比增长244.6%,主要系收购如家酒店集团新增贷款和如家并表所致。其中,收购如家产生汇兑损失7781万元,贷款利息22164万元,重组中介费4470万元。

    首旅如家完成阶段性整合。2016年末,公司酒店家数3,402家(含境外1家),同比增加3,248家,客房间数373,560间,同比增加341,964间。3月28日,公司宣布新成立高端、中高端、经济型商旅三个酒店事业部。目前,公司旗下所有酒店已经完成了销售平台、会员平台以及营销平台的整合与打通。

    中高端品牌是未来发展的重点。截至目前,公司旗下中高端酒店已超过520家,数量占比9.32%,客房间数占比13.59%,经济型酒店仍占较大比重。在2017年计划新开的酒店中,中端酒店占比达到42%,到2020年中高端品牌收入占比提升至32%。

    借助大首旅的资源,扩展更多外延服务,构建顾客价值“生态圈”。未来,公司将借助大首旅的资源和各种跨界合作,以住宿为核心,做更多延伸资源的整合,对接吃喝玩乐各方面需求,打造吃住行游购娱多维度、立体化、全方位的价值生态圈。

    投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为0.76、0.93、1.11,PE(2017E)为38倍,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动;竞争加剧;自然灾害、极端气候

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