*ST八钢:重焕新生
事件:公司日前公布2017年第一季度业绩预告,预计报告期内实现归属上市公司股东净利润2.7亿元(EPS约为0.35元),去年同期为-4.47亿元;
2016年业绩回顾:公司今年3月底发布2016年业绩预告更正公告,预计全年实现归母净利润为3600万元左右(EPS约为0.05元),单季度盈利分别为-4.47亿元、1.34亿元、-2.38亿元、5.87亿元,对应EPS分别为-0.58元、0.17元、-0.31元、0.77元;
多方面原因促成去年扭亏:除了2016年行业基本面复苏因素带动盈利回升,以及公司严控成本因素外,还有三方面原因促成公司全年成功扭亏:
债务重组收益:公司对自身及全资子公司南疆钢铁的应付款项开展清理工作,债务重组收益1.12亿元计入营业外收入(其中2279.54万元已分别计入公司半年度报告及第三季度报告);
政府补助:公司收到2016年奖补资金1.1亿元,与前次奖补资金余额0.38亿元合计1.48亿元计入2016年度损益;
剥离亏损资产:公司将全资子公司南疆钢铁100%股权转让至控股股东八钢公司,截止到2016年1-10月南疆钢铁亏损-4.9亿元,2016年12月28日南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕,公司不再持有南疆钢铁股权。
行业盈利有望维持高位:去年四季度公司扣非后净利润预计为3亿元左右,今年一季度延续了高盈利态势。2月下旬以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,从目前下游建筑业回暖情况看,终端需求突然冷却可能性较小,库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利,影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分,加之若后期供给侧改革超预期,去产能对供给端进一步改善,预计中期盈利仍将维持较高水平;
疆内供需局面迎来扭转契机:新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。如果计划落地,根据我们的弹性测算,乐观假设情况下预计全年将拉动钢铁需求1500万吨,产能利用率71.4%,同比增加31.4%;中性假设下预计将拉动相应需求1300万吨,产能利用率61.9%,同比增加21.9%;基于资金落实、项目实施等不确定性问题,悲观假设下预计将拉动相应需求1100万吨,产能利用率52.4%,同比增加12.4%。不同假设条件下,产能利用率均有不同程度的增加,预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平,公司作为疆内龙头企业将最大程度受益;
投资建议:行业基本面持稳,新疆供需局面迎来扭转契机,剥离亏损资产减负前行,公司作为疆内龙头企业盈利将获得持续改善。预计公司2016/17年EPS分别为0.05元、1.16元,维持“增持”评级。
风险提示:通胀和利率上行过快,疆内固定资产投资低于预期。