亚太股份:16年业绩稳步增长,可转债助力智能电动布局

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2017-04-10

事件概述:

    事件一:公司发布2016年年报:全年实现营业收入34.2亿元,同比增长11.8%;归母净利润1.44亿元,同比增长1.6%;2016年EPS为0.20元,业绩表现符合市场预期。

    事件二:公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过人民币10亿元,募集资金拟投入:1)年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目;2)年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目。

    事件评论:

    业绩基本符合市场预期,汽车行业景气复苏推动业绩增长。公司全年营收同比增长11.8%至34.2亿元,净利润同比增长1.6%至1.44亿元;其中4Q16实现营业收入9.9亿元,同比增长21.5%,环比增长33.4%;净利润0.19亿元,同比下跌17.6%,环比下跌23.4%,业绩基本符合市场预期。公司营业收入提升主要由于汽车整车市场景气复苏(2016年产销同比增加14.5%、13.7%),而公司净利润未随销售收入同步增长的主要原因在于:公司募投项目处于建设期尚未达产,研发投入等费用不断增加。

    传统产品、前瞻产业并驾齐驱,全面布局抢占市场份额。公司通过改进基础制动器产品制造水平,在合资品牌和高端自主品牌汽车配套方面取得巨大突破,2016年成功进入通用GEM项目全球采购平台和大众集团高端整车制造MLB平台。同时,公司积极推动新业务,公司2016/04发布ACC、AEB、LDWS、FCWS功能的智能驾驶产品;并与Elaphe公司共同出资设立合资公司,意将Elaphe先进的新能源汽车轮毂电机技术技术进行本土化生产,为新能源汽车提供驱动、制动等的优良产品。

    公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,意图打造最完整的智能驾驶平台。此外,公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金用于新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和制动系统电子控制模块的技改项目,未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

    投资建议:

    公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估17-18年EPS分别为0.25、0.31元,对应维持“买入”评级。

    风险提示:汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期。

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