旗滨集团:毛利大增,深加工+海外布局助力业绩增长

毛利率大幅增长,增收节支显成效

    2016年旗滨集团实现营业收入69.61亿元,同比增长34.66%,实现归属母公司净利润8.35亿元,同比增长387.39%,其中四季度单季归母净利润达4.03亿,全年EPS 0.33元,基本符合此前业绩预告。公司公布分红预案:每10股派息1.5元(含税)。公司经营性净现金流大幅增长96%至16.59亿元,主要由于销量及售价均增加;在公司全面开展增收节支活动下,毛利率达到29.31%,较上年提高11.93个百分点,三项费用率为14.28%,降低0.5个百分点。

    玻璃量价齐升驱动业绩增长

    16年公司销售玻璃原片11439万重箱,同比增加16.86%,各种玻璃产品销售收入66.83亿元,同比增长31%,箱价格上升6.48元/重箱。截至2016年底,公司在产生产线23条,总产能15200吨/天,产能利用率100%。16年公司新增醴陵#5线(600T/D),加上15年11月新投产的长兴#3线(600T/D),总产能较此前增长超8%,加上玻璃价格在16年下半年后出现飙升并维持高位,因此获得了较好的盈利。

    加快深加工布局,拓展国外生产线

    16年9月后,公司密集发布数份公告,加大对玻璃深加工领域的布局和海外市场玻璃产能建设。拟与产业资本合作,拟合计投入20亿元,投建光电材料、中空、镀膜、光伏封装材料等玻璃深加工生产线,预计在2018年初可逐步为公司贡献业绩。此外,公司已在马拉西亚投建两条600T/D的生产线,预计2017年中期开始逐步贡献业绩。新布局完成之后,将改变公司目前产品以原片为主的现状,拓宽产品结构,提升企业盈利能力和抗周期波动风险能力。

    对17年玻璃价格无需过分悲观,继续维持“买入”评级

    此前市场因房地产调控加码,认为房地产投资下滑将拖累玻璃需求以致玻璃价格下跌。我们认为首先玻璃需求在房地产投资链条中相对偏后,预计需求峰值来得比市场认为的要晚些,此外今年开春以来三四线城市楼市热卖从一定程度上也预示了房地产投资未来运行或许并不像市场想的那么悲观。我们认为17年上半年玻璃价格有望保持高位运行,17-18年EPS分别为0.39/0.50/0.64元/股,对应PE为11.8/9.2/7.3x,继续给予“买入”评级。